20180830-华创证券-利尔化学-002258.SZ-2018年中报点评_草铵膦技改放量_广安项目陆续落地_5页_833kb

利尔化学（002258）2018年中报点评总结

核心内容

利尔化学在2018年上半年表现出强劲的业绩增长，主要受益于草铵膦技改项目达产、产品价格提升以及人民币贬值带来的汇兑收益。公司持续推进广安基地草铵膦二期项目建设，并计划年内建成投产丙炔氟草胺项目，进一步增强其在除草剂领域的竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：
  2018年上半年公司实现营业收入18.22亿元，同比增长49.45%；归母净利润2.61亿元，同比增长74.51%。第二季度营收和净利润分别同比增长32.22%和59.14%，环比增长1.33%和25.00%。

• 草铵膦技改放量：
  公司绵阳基地草铵膦产能已提升至700吨/月（年化8400吨），较技改前提升50%。草铵膦市场因环保和产能限制出现紧张局面，价格同比上涨14.09%，为公司业绩增长提供支撑。

• 成本优势凸显：
  广安基地草铵膦生产成本已优化至6-7万元/吨，远低于行业平均成本（9-10万元/吨）。随着草铵膦产能扩大，行业供需格局有望改善，公司具备较强的盈利能力和市场竞争力。

• 人民币贬值利好：
  第二季度公司毛利率和净利率分别提升至33.54%和17.34%，环比分别增长2.95%和2.92%。人民币贬值带来的汇兑收益是主要因素之一。

• 丙炔氟草胺项目进展：
  1000吨/年丙炔氟草胺项目正在推进中，预计年内投产。该产品目前市场供应紧张，价格较高（55-60万元/吨），项目达产后有望为公司带来约1亿元净利润。

• 未来盈利预测：
  根据华创证券预测，公司2018年归母净利润预计为7.07亿元，2019年预计为8.49亿元，对应EPS分别为1.35元和1.62元。当前股价对应PE为14倍和12倍，维持“推荐”评级。

关键信息

财务数据概览

投资评级说明

• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 风险提示：草铵膦价格大幅下滑、项目建设不及预期。

项目与产能

• 草铵膦技改：绵阳基地草铵膦产能提升至700吨/月（年化8400吨），技改后产能提升50%。
• 广安项目：草铵膦二期7000吨/年装置已建成调试中，预计投产后将显著提升供应能力。
• 丙炔氟草胺：1000吨/年装置预计年内投产，目前市场价为60万元/吨（含税），预计贡献净利润约1亿元。

市场表现

• 股价：当前价为19.05元。
• 历史价格：12个月内最高价23.16元，最低价12.07元。
• 市盈率：当前PE为14倍，未来预期进一步下降至12倍和9倍。

投资建议

公司受益于草铵膦高景气周期，业绩增长超预期，具备成本和产能优势。建议关注其在草铵膦和丙炔氟草胺领域的布局，维持“推荐”评级。

公司基本数据

风险提示

• 草铵膦价格大幅下滑可能影响公司盈利能力。
• 广安项目建设进度不及预期可能影响产能释放和业绩增长。

结论

利尔化学在2018年上半年业绩表现亮眼，主要得益于草铵膦技改产能释放、产品价格上涨及人民币贬值带来的汇兑收益。公司未来有望通过广安基地项目进一步扩大草铵膦供应能力，巩固市场地位，同时丙炔氟草胺项目投产将带来新的利润增长点。在当前估值水平下，公司具备较强的盈利能力和成长潜力，维持“推荐”评级。