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2018年场内衍生品年度报告总结

核心内容

2018年是中国场内衍生品市场发展的重要一年，股票期权、商品期权以及股指期货均取得了显著进展。市场活跃度持续提升，投资者参与度增加，同时监管政策的调整也带来了新的市场机会和挑战。

主要观点

1. 场内期权市场回顾

• 股票期权：50ETF期权市场延续成长态势，市场活跃度指标连续三年增长，日均成交量和权利金成交额、成交名义价值均显著上升。
• 商品期权：农产品期权如豆粕、白糖期权市场规模稳步增长，工业品期权如铜期权于9月21日上线，标志着我国工业品期权的起步。

2. 股指期货市场松绑

• 交易政策调整：2018年12月3日，中金所宣布第三次松绑，包括降低保证金比例、放宽持仓限额、降低平今仓交易手续费。
• 市场影响：松绑政策预计提升股指期货活跃度，降低对冲成本，利好市场中性策略和多空策略。

关键信息

1. 50ETF期权交易统计

• 成交量：全年日均成交量从114万张增长至163万张，10月22日达到历史峰值373万张。
• 持仓量：日均持仓量达到178万张，12月21日创历史新高277万张。
• 隐含波动率：全年隐含波动率震荡上行，从15%升至30%，随后回落至22%。
• 套利机会：无风险套利机会出现次数和收益率较高，但因涉及多份合约，机会转瞬即逝。

2. 分红调整对合约的影响

• 调整规则：分红后，合约单位和行权价格进行调整，调整后的合约单位大于10000，行权价格向下调整。
• 交易影响：调整后合约交易量迅速下降，旧合约持仓量逐步转移至新合约，流动性逐渐变差。
• 价差套利：配对合约价差在分红后出现多次，平均收敛时间从12分钟降至3分钟。

3. 期权增厚策略表现

• 策略类型：BXM（卖出下月平值看涨期权）、BXY（卖出下月2%虚值看涨期权）、PPUT（买入5%虚值看跌期权）。
• 表现数据：
  • BXM累计收益率-13.62%，最大回撤-36.38%
  • BXY累计收益率-4.30%，最大回撤-36.70%
  • PPUT累计收益率19.21%，最大回撤-22.26%

4. 商品期权市场回顾

• 豆粕期权：日均成交量从4.4万张增长至6.0万张，11月2日达到历史峰值18.1万张，持仓量在11月30日达到35.8万张。
• 白糖期权：日均成交量从1.4万张增长至7.1万张，11月23日达到历史峰值，持仓量在11月23日达到18.2万张。
• 铜期权：日均成交量1.8万张，12月20日达到历史峰值4.5万张，持仓量达到3.5万张。

5. 股指期货交易统计

• 成交量：三大股指期货日均成交量从4万张增长至10万张，沪深300增长83.31%，上证50增长85.62%，中证500增长32.84%。
• 持仓量：日均持仓量从4万张增长至18万张，沪深300占45%，上证50占30%，中证500占25%。
• 基差情况：全年基差变化平稳，最大贴水幅度为2.27%，贴水天数占比分别为沪深300 71.6%、上证50 51.03%、中证500 83.95%。

6. 套利机会回顾

• 期现套利：全年交易机会较少，最高只有5次，年化收益率为0.3%。
• 跨期套利：交易机会更多，年化收益率最高为1.35%（中证500）。
• 整体表现：套利机会偏少，收益较低，难以满足投资者需求。

风险提示

• 市场风险：市场有风险，投资须谨慎。
• 信息风险：报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 策略风险：套利策略收益较低，需注意交易成本与市场波动风险。
• 法律风险：未经授权不得发布、转载、复制本报告内容。

总结

2018年场内衍生品市场在政策支持下呈现稳步增长态势，股票期权和商品期权市场均有所突破，股指期货松绑政策进一步激活市场活跃度。尽管套利机会较少，但市场整体仍展现出一定的增长潜力和策略多样性。投资者需关注市场波动、交易成本及政策变化，合理配置资金，谨慎操作。