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化工行业专题报告：国内盈利企稳回升，产能扩张放缓，欧美多数企业盈利仍在底部——2024H1半年报总结

1. 行业总体表现
根据2024年上半年半年报数据，基础化工行业盈利见底回升，石油化工行业维持高景气。基础化工行业2024Q2ROE为1.92%，环比提升0.30个百分点；净利率为6.60%，环比提升0.18个百分点。石油化工行业2024H1布伦特原油平均价格同比上升5.5%，得益于油价高位，盈利状况同比提升。

2. 子行业拆解

2.1 基础化工

• 子行业表现

  1. 经过四季度基数影响，基化单季度ROE基本维持在2%左右，底部质量高于2012-2015年周期。
  2. 核心子行业ROE分化明显：氯碱、锦纶、改性塑料、粘胶、印染化学品ROE低位但有回升趋势；磷肥及磷化工、合成树脂、民爆用品、钾肥、轮胎、复合肥ROE位于高位且仍向上。
  3. 景气度快升行业：民爆用品、涂料油墨颜料、橡胶制品、无机盐、合成树脂、钾肥、氟化工；景气度下滑行业：农药、橡胶助剂、有机硅、聚氨酯、碳纤维。

• 产能扩张与成本控制

  • 产能扩张速度放缓：截至2024年6月底，基础化工行业在建工程与固定资产的比值为31%，同比下降7个百分点。

3. 海外化工巨头底部震荡

• 主要企业表现
  • 巴斯夫、拜耳、杜邦、陶氏、赢创、亨斯曼、科思创多数企业2024Q2ROE处于历史低位。其中巴斯夫、拜耳ROE环比下滑；杜邦和陶氏环比持平；赢创、亨斯曼和科思创略有改善。

4. 行业评级与投资建议

• 维持基础化工行业与石油化工行业“推荐”评级。

5. 风险提示

• 宏观经济及政策不及预期
• 终端需求不及预期
• 行业竞争格局加剧
• 出口贸易政策风险
• 国际原油价格大幅波动