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总结：Capital Goods 行业动态（2026年2月）

核心内容

2026年2月，中国工程机械行业表现出强劲的出口增长，但国内销售有所下滑。中国工程机械协会（CCMA）发布的数据显示，挖土机和轮式装载机的出口分别同比增长37%和34%，远超市场预期。然而，国内销售则分别下降42%和14%，部分受到春节假期（CNY）的影响。尽管如此，2026年前两个月挖土机和轮式装载机的总销售量仍分别同比增长13%和28%，显示出行业良好的开局。

主要观点

• 出口表现强劲：挖土机和轮式装载机的出口增长显著，表明中国工程机械产品在全球市场，特别是新兴市场中具有竞争力。
• 国内需求疲软：由于春节假期的影响，国内销售未能达到预期，主要原因是基建和房地产领域的投资放缓。
• 行业前景积极：出口增长继续支持对中国工程机械行业前景的乐观判断，主要得益于全球矿业资本支出的上升以及大宗商品价格的高位运行。
• 公司推荐：维持对 Zoomlion（1157 HK / 000157 CH）、SANY Heavy（6031 HK / 600031 CH）、Jiangsu Hengli（601100 CH）和 SANYI（631 HK）的“买入”评级。

关键信息

2026年2月工程机械销售数据

中国工程机械下游应用领域

市场评级与分析师声明

• OUTPERFORM：中国资本货物行业预计将在未来12个月内跑赢相关市场基准。
• 分析师认证：本报告内容由负责研究的分析师独立完成，其观点真实反映其个人看法，且与薪酬无直接或间接关系。
• 利益冲突声明：CMBIGM 可能持有报告中提及的公司股份，或为其提供交易服务，因此可能存在利益冲突。

图表说明

• 图1：中国挖土机月度销售趋势（来源：CCMA, CMBIGM）
• 图2：中国挖土机出口量趋势（来源：CCMA, CMBIGM）
• 图3：印尼小松挖土机月度使用时长（来源：Komatsu, CMBIGM）
• 图4：北美小松挖土机月度使用时长（来源：Komatsu, CMBIGM）
• 图5：CMBI 挖土机销售预测（按地区划分）（来源：CCMA, CMBIGM 估计）
• 图6：CMBI 挖土机销售预测（来源：CCMA, CMBIGM 估计）
• 图7：中国轮式装载机月度销售趋势（来源：CCMA, CMBIGM）
• 图8：中国轮式装载机出口量趋势（来源：CCMA, CMBIGM）
• 图9：电动轮式装载机销售占比（来源：CCMA, CMBIGM）
• 图10：CMBI 轮式装载机销售预测（来源：CCMA, CMBIGM 估计）

风险与披露

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• 本报告仅为提供信息之用，不构成投资建议。
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法律声明

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公司信息

• CMB International Global Markets Limited：总部位于香港，为中国招商银行全资子公司。
• 地址：45/F, Champion Tower, 3 Garden Road, Hong Kong
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