20210629-国信证券-2021年7月策略月报_中报业绩变化前瞻_9页_984kb

证券研究报告—动态报告/策略快评总结

核心内容

本报告为2021年7月的A股市场投资策略快评，重点分析了上市公司中报业绩变化的前瞻，并构建了一个自上而下的高频盈利跟踪模型，以提供更动态和领先的盈利预测信息。

主要观点

1. 中报业绩前瞻

• 整体利润增速：二季度A股上市公司整体利润增速预计小幅回落，但仍维持在50%左右的快速增长区间。
• 非金融企业：非金融企业利润同比增速高点出现在一季度，二季度将显著下滑至104.9%。
• 金融行业：二季度金融行业利润增速预计显著提升至15.2%，其中银行业利润增速预计达到16.7%，带动整体金融行业增长。

2. 行业表现回顾

• 6月A股走势分化：上证综指小幅下跌，创业板指持续上涨，市场整体走高。
• 行业涨跌分布：6月28个申万一级行业涨跌均衡，综合行业涨幅领先，休闲服务、房地产和家电行业跌幅显著。
• 成长风格占优：创业板指相对于上证综指的超额收益持续上升，显示成长板块表现优于价值板块。

3. 盈利模型分析

• 模型构建思路：基于宏观经济和行业数据，构建月度上市公司盈利跟踪模型，以更动态地反映整体盈利变化。
• 数据来源：
  • 工业企业利润数据用于跟踪工业类上市公司利润；
  • M2和信贷数据用于跟踪银行利润；
  • 商品房销售和施工面积数据用于跟踪房地产和建筑业利润。
• 模型覆盖度：预计全部A股上市公司利润总量的90%可以通过宏观数据进行跟踪。

关键信息

1. 二季度盈利预测

• 全部A股净利润增速：预计为53.4%，较一季度实际增速53.6%小幅回落，但较模型预测值70.3%明显偏低。
• 非金融行业：
  • 工业企业净利润增速预计为131%，较一季度200%显著下降；
  • 房地产和建筑业预计由一季度的29.1%回落至13.2%；
  • 交运仓储业利润增速预计明显回升。
• 金融行业：
  • 银行业利润增速预计达到16.7%，较一季度提升10个百分点；
  • 金融行业整体利润增速预计为15.2%。

2. 行业细分预测

• 上游行业：煤炭、有色金属等行业利润增速预计显著上升，而石油和天然气加工业利润增速下降。
• 中游行业：部分行业如计算机、汽车制造利润增速明显回落，但部分如专用设备制造业利润增速回升。
• 下游行业：纺织、家具等行业利润增速大幅回落，但农副食品加工业和食品制造业表现较好。

模型有效性

• 误差分析：模型预测与实际数据误差较小，历史回溯显示预测较为准确。
• 模型应用：利用宏观数据构建的模型能够更早、更动态地反映上市公司盈利变化，为投资者提供相对市场领先的信息。

投资建议

• 股票评级：包括“买入”、“增持”、“中性”、“卖出”四个级别，分别对应不同的预期收益。
• 行业评级：包括“超配”、“中性”、“低配”三个级别，用于评估行业表现与市场指数的相对关系。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济表现不及预期，可能影响盈利预测。
• 海外市场波动：国际市场变化可能对A股市场产生冲击。
• 历史经验局限：历史数据不能完全代表未来走势。

附注信息

• 分析师信息：
  • 燕翔、许茹纯、朱成威
• 联系人：金晗
• 报告发布机构：国信证券经济研究所
• 地址：
  • 深圳：深圳市罗湖区红岭中路1012号国信证券大厦18层
  • 上海：上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼
  • 北京：北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层

总结

本报告通过构建自上而下的高频盈利跟踪模型，对2021年二季度A股上市公司整体及行业盈利情况进行了前瞻分析。模型显示，二季度整体利润增速将小幅回落，但非金融企业增速下降明显，而金融行业尤其是银行业将显著回升。行业层面，上游资源品行业利润增长预期较强，中下游制造业利润增速趋于回归正常水平，部分行业出现大幅回落。报告为投资者提供了基于宏观数据的盈利预测，有助于把握中报披露前的市场预期，同时提醒了相关风险。