20221021-东吴证券-长城汽车-601633.SH-2022三季报点评_Q3毛利率大超预期_业绩表现靓丽_3页_623kb

长城汽车 (601633) 2022三季报总结

核心内容

长城汽车在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均超出市场预期，主要得益于产品结构优化、毛利率提升以及市场策略调整。公司持续推进新能源和智能化转型，同时加快全球化布局，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收：2022年第三季度实现营收373.46亿元，同比增长29.4%，环比增长31.0%。
• 归母净利润：实现25.60亿元，同比增长80.7%，环比下降35.5%；扣非后归母净利润为22.81亿元，同比增长181.3%，环比增长201.8%。
• 每股收益：2022年第三季度每股收益为1.14元，显著高于去年同期的0.73元。

2. 毛利率显著提升

• 毛利率：2022年第三季度毛利率达到22.5%，同比提升5.2个百分点，环比提升2.7个百分点。
• 提升原因：
  • 产品结构优化：高盈利车型如坦克系列销量占比提升，带动整体毛利率上升。
  • 低价纯电车型退出市场：欧拉黑白猫等低价纯电产品退出市场，对毛利率产生积极影响。
  • 产能利用率提升：Q3产量增加，规模效应明显，进一步优化成本结构。

3. 产品结构与市场策略

• 销量表现：Q3批发销量为28.38万辆，同比增长6.8%，环比增长20.7%，略低于行业平均水平。
• 单车ASP提升：Q3单车ASP为13.2万元，同比增长21.2%，环比增长8.5%，主要受益于坦克系列和欧拉新能源产品涨价。
• 坦克销量占比：达到12.4%，同比增长5.1%，环比增长0.3个百分点，显示其在高端市场的竞争力。

4. 费用控制与财务状况

• 费用率变化：
  • 销售费用率：4.4%，同比下降0.7个百分点，环比上升0.3个百分点。
  • 管理费用率：3.3%，同比下降0.4个百分点，环比下降0.3个百分点。
  • 研发费用率：4.1%，同比上升0.6个百分点，环比下降2.4个百分点。
• 财务费用：回归正常水平，Q3汇兑收益下降导致财务费用环比上升。

5. 未来展望

• 短期：供应链逐步恢复，支撑强势产品周期放量，预计Q4业绩将进一步改善。
• 中长期：
  • 哈弗/坦克品牌新能源战略发布，重点布局PHEV市场。
  • 新品如坦克PHEV、闪电猫、沙龙及魏牌车型即将上市。
  • 毫末全自研智能驾驶技术赋能，提升产品智能化水平。
  • 加速全球化战略，面向欧洲、东南亚、南美等市场推出新品，打开更大增长空间。

关键信息

财务预测（单位：百万元）

财务指标

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：2022年Q3业绩大幅超预期，毛利率显著提升，产品结构优化，新能源和智能化转型持续推进，全球化战略加速，长期成长空间广阔。

风险提示

• 疫情反弹超出预期；
• 新能源汽车市场发展低于预期。