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歌尔股份Q2业绩大幅增长，盈利改善逻辑持续兑现

核心内容概述

歌尔股份（002241.SZ）在2024年第二季度（Q2）实现业绩大幅增长，公司盈利能力显著修复，推动归母净利润同比增长167.3%。与此同时，公司积极布局AR领域，受益于AI与AR技术融合带来的新产品周期，展现出良好的增长潜力。基于公司业绩表现及行业前景，中泰证券维持“买入”评级，并上调盈利预测。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2024H1：预计实现归母净利润11.81~12.65亿元，同比增长180%-200%；扣非归母净利润11.47~12.35亿元，同比增长160%-180%。
• 2024Q2：预计实现归母净利润8.01~8.86亿元，中值8.44亿元，同比增长167.3%；扣非归母净利润8.71~9.59亿元，中值9.15亿元，同比增长114.9%。

2. 盈利能力持续修复

• 2024Q1毛利率和净利率同比分别提升2.2pct和1.4pct。
• 经营活动净现金流达到15.3亿元，同比增长1043%，创一季度历史新高。
• 公司通过精益运营，持续提升盈利水平，改善经营效率。

3. AR产品周期开启

• GPT-4o等多模态AI大模型的推出，提升了智能交互能力，推动AR眼镜等产品的快速落地。
• 音频眼镜Ray-Ban Meta截至2024年5月初已累计销售超100万台，销量预期进一步上升。
• 歌尔长期布局AR领域，与Meta、高通等企业保持深度合作，覆盖整机、衍射光波导、光机、声学等关键环节，深度受益AI+AR技术融合带来的新产品周期。

4. 盈利预测上调

• 根据中报业绩预告，公司2024-2026年归母净利润预测分别为25亿元、35亿元、45亿元（此前为23亿元、33亿元、43亿元）。
• 对应PE估值分别为29.5倍、21.0倍、16.3倍，盈利改善逻辑持续兑现。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2023年为98,574百万元，2024E为98,771百万元，2025E为120,004百万元，2026E为144,268百万元。
• 净利润：2023年为1,019百万元，2024E为2,351百万元，2025E为3,304百万元，2026E为4,253百万元。
• 每股收益：2024E为0.73元，2025E为1.03元，2026E为1.33元。
• 每股经营现金流：2024E为2.63元，2025E为2.78元，2026E为3.00元。
• 毛利率：2024E为10.3%，2025E为10.6%，2026E为10.8%，持续改善。
• 净利率：2024E为2.4%，2025E为2.8%，2026E为2.9%，盈利能力增强。
• ROE：2024E为7.6%，2025E为9.8%，2026E为11.5%，持续提升。
• P/E：2024E为29.5倍，2025E为21.0倍，2026E为16.3倍，估值逐步下降。
• P/B：2024E为2.3倍，2025E为2.1倍，2026E为1.9倍，估值持续优化。

资产负债情况

• 总股本：3,417百万股，流通股本为3,010百万股。
• 市值：74,118百万元，流通市值为65,286百万元。
• 资产负债率：2024E为43.4%，2025E为57.2%，2026E为56.9%，债务压力有所上升。
• 流动比率：2024E为1.3，2025E为1.3，2026E为1.4，流动性状况良好。

现金流量表现

• 经营活动现金流：2024E为9,000百万元，2025E为9,493百万元，2026E为10,251百万元，持续改善。
• 投资活动现金流：2024E为-1,200百万元，2025E为-1,803百万元，2026E为-1,896百万元，投资支出稳定。
• 融资活动现金流：2024E为-5,919百万元，2025E为-573百万元，2026E为-370百万元，融资活动净流出。

风险提示

• 下游需求不及预期。
• 新产品推出不及预期。
• 研报使用的信息更新不及时。

投资建议

维持“买入”评级，认为公司盈利改善逻辑持续兑现，且受益于AI+AR技术融合带来的新产品周期，未来增长潜力较大。