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光期研究 - 化工策略周报（2025年12月28日）

核心内容概述

本报告分析了2025年12月28日前一周橡胶、PX、PTA、MEG、聚烯烃及PVC等化工品种的市场动态，包括价格走势、供需变化、库存情况及未来展望。整体来看，市场处于预期与现实博弈状态，部分品种价格震荡，部分则呈现底部震荡趋势。

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一、橡胶市场分析

1.1 价格走势

• 期货盘面震荡：RU主力合约周环比上涨3.88%，NR上涨3.20%，BR上涨5.58%。
• 基差回调：RU主力合约基差回调-140元/吨，NR基差-114元/吨，BR基差-415元/吨。
• 月差波动：RU1-5价差为178元/吨，RU5-9价差为230元/吨，深浅色胶价差震荡。

1.2 供给端

• 全球天胶产量：2025年11月全球天胶产量预计下降2.6%至147.4万吨，较上月下降1.5%；前11个月累计产量同比增加2%至1337.5万吨。
• 中国进口量：2025年11月中国进口天然及合成橡胶合计79万吨，同比增加11%；1-11月累计进口量757.2万吨，同比增加16.5%。
• 泰国降雨预测：泰国南部主产区未来两周降雨大幅缓解，有利于产量释放。
• 丁二烯橡胶：11月产量同比增加，产能利用率维持高位。

1.3 需求端

• 轮胎开工率：国内半钢胎开工负荷为72.05%，较上周上升0.66个百分点；全钢胎开工负荷为61.95%，较上周下降2.19个百分点。
• 轮胎库存：全钢胎成品库存43.8天，周环比增加1.9天；半钢胎成品库存46.9天，周环比增加0.4天。
• 出口情况：2025年1-11月中国橡胶轮胎出口量达883万吨，同比增长3.7%；出口金额1537亿元，同比增长2.5%。

1.4 库存情况

• 青岛天然橡胶库存：周环比上升15000吨，总库存509200吨。
• 交易所库存：天胶仓单9.393万吨，周环比增加6770吨；20号胶仓单5.796万吨，周环比下降1008吨。

1.5 持仓情况

• RU合约持仓：天然橡胶总持仓量增加，BR合约持仓量下降。

1.6 期权波动率

• 历史波动率：RU和BR期权波动率有所变化，市场情绪趋于谨慎。

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二、PX、PTA、MEG市场分析

2.1 价格走势

• PX价格：周环比上涨6.1%，周均价上涨7.4%至902美元/吨CFR。
• PTA价格：周均价上涨8%至5016元/吨。
• MEG价格：呈现“V”型走势，市场波动剧烈。

2.2 供应情况

• PX装置：韩国GS 55万吨装置计划1月20日重启，福佳大化70万吨装置重启中，产能扩至100万吨/年。
• PTA装置：英力士110万吨、逸盛宁波220万吨重启，逸盛新材料短暂降负。
• MEG装置：中国大陆乙二醇开工负荷72.15%，草酸催化加氢法开工负荷76.37%。

2.3 进出口情况

• PX进口：2025年11月进口量81.7万吨，环比下滑1%，同比下滑16.3%。
• PTA进口：11月进口量0.03万吨，同比降89.94%；出口量35.89万吨，同比降16.93%。
• MEG进口：11月进口量58万吨，同比增加6.1%；1-11月累计进口量688万吨，同比增长15.2%。

2.4 库存情况

• PTA库存：周环比下降0.7个百分点，装置变动导致开工负荷下降。
• MEG库存：内地及港口库存小幅增加，MTO装置降负导致港口库存回升。

2.5 持仓情况

• TA、EG、PX持仓：市场持仓量变化，部分合约持仓量下降。

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三、聚烯烃市场分析

3.1 供应端

• PE供应：本周临时检修，下周计划重启，产量小幅回升。
• PP供应：本周部分装置停车，产量下降；下周计划重启，产能利用率小幅回升。

3.2 需求端

• PE下游需求：整体开工率下降，农膜、管材、包装膜等需求疲软。
• PP需求：包装、塑编等行业订单下滑，开工率下降。

3.3 库存情况

• PE库存：生产企业和社会库存均下降。
• PP库存：上游炼厂积极去库，但下游需求疲软，总库存窄幅下降。

3.4 原料情况

• 原油：布伦特原油价格环比上升3.23%至63.23美元/桶。
• 其他原料：石脑油、乙烷、动力煤等价格波动，影响聚烯烃成本。

3.5 市场展望

• 基本面：供应高位，需求边际走弱，库存向下游转移压力大。
• 价格预期：聚烯烃整体维持低位震荡。

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四、PVC市场分析

4.1 供应端

• PVC开工率：周环比下降0.19%至77.23%；电石法开工率上升，乙烯法下降。
• 产量：总产量47.56万吨，电石法产量33.87万吨，乙烯法产量13.68万吨。

4.2 需求端

• 下游需求：开工率下降1.92%至44.52%，管材、型材需求下滑。
• 产销率：环比上升6.09%至169.70%。

4.3 库存情况

• 总库存：环比下降2.28%至82.00万吨。
• 企业库存：下降6.79%至30.62万吨；社会库存上升0.63%至51.38万吨。

4.4 原料情况

• 动力煤：价格环比下降5.02%至695.80元/吨。
• 电石：价格环比下降5.28%至2330元/吨。
• 甲醇：价格环比上升0.66%至2141元/吨。

4.5 市场展望

• 基本面：供应高位，需求放缓，基本面驱动偏空。
• 价格预期：PVC价格维持底部震荡。

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五、甲醇市场分析

5.1 供应端

• 国内供应：检修装置复产，产能利用率上升。
• 海外供应：伊朗供应低位震荡。

5.2 需求端

• MTO装置：华东、西北MTO企业负荷下降，行业周均开工率下降。

5.3 库存情况

• 内地库存：供应充足，需求转弱，库存小幅增加。
• 港口库存：外轮到港增加，但MTO装置降负导致库存回升。

5.4 原料情况

• 煤炭市场：面临“低需求、高库存”压力，煤价承压。
• 乙烷：价格环比下降2.06%至3067.50元/吨。

5.5 市场展望

• 甲醇价格：受MTO装置低负荷压制，下方有支撑，预计维持底部震荡。

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六、市场总结

6.1 橡胶

• 整体趋势：胶价震荡为主，供给端产量释放，需求端轮胎开工分化，库存累库放缓，宏观氛围带动价格上涨。

6.2 PX&PTA&MEG

• 价格分化：PTA强势上涨，MEG波动剧烈，PX价格上行。
• 供需博弈：装置重启增多，但终端需求疲软，聚酯开工负荷有进一步下滑可能，预计TA冲高回落。

6.3 聚烯烃

• 基本面走弱：供应维持高位，需求边际走弱，库存向下游转移，预计价格低位震荡。

6.4 PVC

• 弱现实强预期：国内需求放缓，但出口预期改善，价格维持底部震荡。

6.5 甲醇

• 供需平衡：海外供应低位，国内检修装置复产，预计价格底部震荡。

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关键信息总结

品种	供应变化	需求变化	库存变化	价格走势	预计趋势
橡胶	产量释放，进口增加	轮胎开工分化，库存高位	仓单及交易所库存上升	期货价格震荡	价格震荡
PX	装置重启，产能增加	进口量下降	供应增加	价格上涨	价格冲高回落
PTA	装置重启，开工负荷下降	需求疲软，出口量下降	库存下降	价格上涨	价格冲高回落
MEG	装置检修，供应收窄	需求走弱，库存累库	库存小幅增加	波动剧烈	价格反弹后震荡
聚烯烃	供应高位，装置检修	需求走弱，开工负荷下降	库存向下游转移	价格低位震荡	价格低位震荡
PVC	供应高位，开工率下降	需求疲软，出口预期改善	库存下降	价格低位震荡	价格底部震荡
甲醇	检修装置复产，供应回升	MTO装置降负，需求疲软	库存小幅增加	价格低位震荡	价格底部震荡