8月基本面数据前瞻：猪瘟洪水推高CPI，宽信用效果仍不显著-20180906-中泰证券-11页-1mb

8月基本面数据前瞻总结

核心内容概览

本报告分析了2018年8月中国宏观经济数据的走势，重点讨论了CPI、PPI、消费、工业增加值、固定资产投资、M2、新增社融、进出口等关键指标的预期变化。报告指出，尽管部分因素如猪瘟、洪水推动CPI上行，但整体经济仍面临下行压力，宽信用政策效果尚未显现。

主要观点

• CPI或走高至2.3%：受猪瘟和洪水影响，猪肉、鲜菜价格环比大幅上涨，鸡蛋出现季节性上涨。预计8月CPI小幅上升，但食品价格对CPI整体影响有限，非食品项波动较小，未来一年CPI中枢预计在2.2%左右，高点或出现在2019年二三季度，但有望低于3%。
• PPI回落至4.2%：尽管8月生产资料价格指数环比走高，但受高基数效应影响，PPI同比增速可能低于7月。
• 消费增速回落至8.5%：汽车消费持续低迷，拖累整体消费增速，但30大中城市商品房成交面积回暖，可能部分抵消汽车消费的拖累。
• 工业增加值小幅回落至5.9%：高炉开工率处于低位，六大发电集团耗煤量同比、环比均下滑，显示工业需求偏弱。
• 固定资产投资单月增速或增至5.1%，但累计增速仍下滑至5.4%：地产投资受土地成交回落和棚改货币化放缓影响承压，基建投资受政策支持有望回升。
• M2增速或为8.3%，新增社融约1.13万亿：资金面保持平稳，但政策性银行贷款收紧，新增贷款预计在1.2-1.4万亿之间。
• 出口增速或为4.6%，进口增速预计为14.9%：中美贸易摩擦影响开始显现，同时部分外贸企业“抢跑”导致出口数据波动，进口则受运价指数变化影响有所降温。

关键信息

通胀与PPI

• 食品项上涨：猪肉、鲜菜、鸡蛋价格环比明显上涨，其中猪肉和鲜菜受供给冲击影响较大，鸡蛋则为季节性因素。
• 非食品项波动小：国际油价在8月回落，能源价格扰动有限。

消费与工业数据

• 消费增速预计8.5%：汽车消费持续低迷，拖累整体增速，但房地产消费回暖可能部分抵消。
• 工业增加值预计5.9%：高炉开工率低位运行，耗煤量下滑，显示工业需求偏弱。

投资数据

• 固定资产投资单月增速或为5.1%：地产投资受土地成交回落和棚改货币化放缓影响承压，基建投资则因政策支持有望回升。
• 土地成交总价明显回落：8月百城土地成交总价同比下滑0.2%，环比下降38%，反映地产投资压力。
• 工业用地成交量大幅下滑：8月工业用地成交数量降至377宗，显示制造业投资意愿疲弱。

货币与融资数据

• M2增速预计8.3%：资金面保持平稳，但地方债发行缴款可能对基础货币产生短期压制。
• 新增社融约1.13万亿：信用债净融资回暖，股权融资规模下降，外汇占款可能有所上升。

外贸数据

• 出口增速或为4.6%：中美贸易摩擦影响开始显现，部分企业赶在关税听证节点前“抢跑”。
• 进口增速预计14.9%：进口活动降温，运价指数先降后升，反弹有限。

投资建议

• 中长期配置：应跟随基本面变化趋势，关注经济下行压力下的资产配置。
• 短期交易：应跟随市场预期波动，通胀预期和宽信用预期仍可能对债市造成扰动。
• 利率债表现：长端利率债资本利得空间受限，但利率上行风险较低。
• 信用债配置：建议配置短久期、高资质信用债，重点关注区域地产龙头房地产债和区域公益性业务占比较高的城投债。

风险提示

• 监管风险：政策变动可能对市场造成影响。
• 资金面收紧：超预期的资金面收紧可能对债市产生压力。
• 海外突发事件：中美贸易摩擦等外部风险可能影响外贸数据。
• 预测局限性：报告预测基于现有数据和模型，与实际可能存在偏差。

结论

8月宏观经济数据整体偏弱，CPI受结构性因素推动略有上升，PPI因高基数效应回落。消费和工业增速均面临下行压力，地产投资承压，基建投资有望回升。货币和融资数据维持平稳，但新增贷款和社融增长有限。在当前经济环境下，债市收益率下行趋势仍将继续，但需警惕通胀和宽信用预期的扰动。建议投资者关注中长期配置与短期市场预期，合理选择信用债品种以应对市场变化。