20180305-长城证券-行业比较双周报第二十三期_风格切换时机成熟了吗__34页_2mb

报告摘要

本报告分析了A股市场在2018年两会前后的表现及行业配置建议，指出当前市场仍处于可为的时间窗口，核心支撑在于改革对风险偏好的提振。市场风格扩散趋势增强，但系统性风格切换尚未成熟，主要依赖资金利率或监管方向的变化。行业配置建议以估值业绩匹配的细分行业为主，重点关注成长股和周期股。

市场观点：
- A股市场仍具备投资机会，改革成为主要驱动力。
- 海外因素影响趋于弱化，未来市场主要关注点为开工旺季的经济表现及改革进程。
- 市场风格扩散趋势明显，但系统性风格切换仍需观察。
风格扩散与切换：
- “独角兽”新政推动成长股反弹，市场风格扩散得以强化。
- 风格切换条件尚未成熟，需关注资金利率或监管变化。
行业配置建议：
- 重点关注业绩良好、估值低的优质成长股。
- 关注供需格局改善或具有涨价预期的周期股，如钢铁、有色、化工等。
- 再通胀链条相关行业如农林牧渔、商业贸易、航空运输等值得留意。
主题投资建议：
- 关注两会注入的主题活力，如区域发展、乡村振兴、高新技术、美好生活等。
- 年报季可关注高分红投资机会。

历史数据：
- 2002-2017年，上证综指在两会期间上涨概率为56.25%，两会后一周和一个月上涨概率均为68.75%。
- 两会后一个月平均收益率达4.98%。
行业表现：
- 两会前一周及期间多数行业表现不佳，但电气设备、建筑材料、休闲服务、公用事业、纺织服装、食品饮料、农林牧渔表现相对较好。
- 两会后各行业普遍上涨，其中非银金融、建筑装饰、房地产、建材涨幅靠前。

上游行业：
- 煤炭价格稳中略降，焦煤略有上涨；原油价格回落；有色价格多数下降。
- 2月发电耗煤量同比跌幅较大，但部分行业库存上升。
中游行业：
- 钢铁价格回升，社会库存上升，高炉开工率企稳。
- 水泥价格略有下降，但部分区域保持平稳。
- 工程机械产量持续上涨，尤其是挖掘机和工业机器人。
- 电力行业用电量上升，但发电耗煤量有所放缓。
下游行业：
- 房地产成交量节后回升，价格企稳。
- 汽车销量大幅上升，SUV表现突出。
- 家电销量回升，尤其是家用空调。
- 白酒价格高位趋稳，中药价格稳中有升。
- 农产品价格整体回落，猪肉价格平稳，鸡蛋价格下跌。

绝对估值：
- 估值偏低的行业有银行、建筑装饰、房地产、黑色金属、采掘、汽车。
- 估值偏高的行业有国防军工、计算机、通信、有色金属、餐饮旅游、食品饮料、电子元器件。
相对估值：
- 市盈率方面，轻工制造、黑色金属、传媒、电子元器件、农林牧渔处于历史相对低位；家用电器、食品饮料、银行、通信、公用事业、非银金融、计算机处于相对高位。
- 市净率方面，综合行业、传媒、商业贸易、医药生物、电气设备处于历史相对低位；家用电器、黑色金属、食品饮料、电子元器件、建筑材料处于相对高位。

市盈率：
- 汽车服务、农产品加工、信托、互联网传媒、地面兵装、钢铁、造纸、医药商业、石油化工等处于历史相对低位。
- 机场、其他交运设备、白色家电、林业、饮料制造、农业综合、医疗服务、银行、通信运营、计算机设备等处于相对高位。

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