20171207-兴业研究-新债定价报告_渝化医重启中票发行_23页_1mb

新债定价报告总结 —— 渝化医重启中票发行

核心内容

本报告为兴业研究团队于2017年12月7日发布的“新债定价报告”，主要分析了当日发行的新债结果与此前研究成果的对比，并对部分新债的发行情况进行了详细研究。报告指出，当日共发行9支新债，其中3支的发行利率与预期存在较大偏差，另有3支债取消发行。报告还提供了非Wind渠道的新债研究结果，覆盖了96只新债，其中城投债5只，产业债91只。

主要观点

• 发行利率偏差分析：部分新债的发行利率与研究预期出现较大偏差，主要原因是定价所使用的基准曲线数值近期出现较大跃升。
• 发行日分布：新债发行日分布为T+1日的5只、T+2日的3只、T+3日及以上的88只。
• 兴业评分与参考收益率：报告通过兴业评分对新债进行了评级，参考收益率由参考曲线收益率与参考利差构成，用于评估新债的市场定价。
• 资质分析：对部分债券的发行主体进行了详细的资质分析，包括企业性质、业务结构、财务状况、增信方式及风险评估等。

关键信息

新债发行结果回顾

• 9支新债：发行利率符合预期。
• 3支新债：发行利率高估，主要因基准曲线跃升。
• 3支新债：取消发行。

17郎溪债

• 基本信息：发行主体为郎溪县国有资产运营投资有限公司，发行期限为7年，发行规模为9亿元。
• 兴业评分：4-/4, 稳定。
• 参考收益率：6.8177%，参考利差为20BP。
• 资质分析：公司为地方国有企业，控股股东为郎溪县财政局，财政自给率低，债务负担一般，资产流动性一般，有增信担保。

17重汽CP001

• 基本信息：发行主体为中国重型汽车集团有限公司，发行期限为1年，发行规模为20亿元。
• 兴业评分：4+/4+, 正面。
• 参考收益率：5.1827%，参考利差为-90BP。
• 资质分析：公司为地方国有企业，主业盈利能力一般，但资产负债率较高，经营性现金流为负，存在一定的财务压力。

17皖交控MTN002

• 基本信息：发行主体为安徽省交通控股集团有限公司，发行期限为5年，发行规模为15亿元。
• 兴业评分：3/3, 稳定。
• 参考收益率：5.4534%，参考利差为-13BP。
• 资质分析：公司为地方国有企业，运营收费路产里程占安徽省总收费路产里程的90%以上，战略地位突出，有较强偿债能力。

17安吉绿色债01

• 基本信息：发行主体为安吉县城市建设投资集团有限公司，发行期限为7年，发行规模为5亿元。
• 兴业评分：4-/4, 稳定。
• 参考收益率：6.9177%，参考利差为30BP。
• 资质分析：公司为地方国有企业，控股股东为安吉县财政局，财政自给率中等，存在一定的投资压力，有增信担保。

17红星04

• 基本信息：发行主体为红星美凯龙控股集团有限公司，发行期限为7年，发行规模为2亿元。
• 兴业评分：3-/3-, 负面。
• 参考收益率：6.9034%，参考利差为110BP。
• 资质分析：公司为民营企业，实际控制人为自然人，主营业务包括家居广场运营、房地产开发等，存在一定的去化风险和财务压力。

17红星03

• 基本信息：发行主体为红星美凯龙控股集团有限公司，发行期限为5年，发行规模为3亿元。
• 兴业评分：3-/3-, 负面。
• 参考收益率：6.2975%，参考利差为60BP。
• 资质分析：公司为民营企业，主营业务包括家居广场运营、房地产开发等，存在一定的去化风险和财务压力。

17工投02

• 基本信息：发行主体为合肥工投工业科技发展有限公司，发行期限为5年，发行规模为4亿元。
• 兴业评分：4+/4+, 稳定。
• 参考收益率：6.8375%，参考利差为10BP。
• 资质分析：公司为地方国有企业，主营业务为工业地产，盈利能力一般，但债务负担尚可，有增信担保。

总结

本报告对2017年12月7日发行的新债进行了详尽分析，指出部分债券的发行利率与预期存在偏差，主要原因是基准曲线的跃升。报告还提供了非Wind渠道的新债研究结果，覆盖了96只新债，并对其中部分债券的发行主体进行了资质分析，涵盖了企业性质、业务结构、财务状况、增信方式及风险评估等方面。总体来看，新债发行情况较为复杂，部分债券存在一定的财务压力和投资风险。