20220126-中国银河-银行业_宏观经济与信贷依旧偏弱_降息助力稳增长_21页_908kb

银行业2022年1月26日行业动态报告总结

核心内容

宏观经济与信贷表现

• 宏观经济压力仍存：2021年第四季度和全年GDP增速分别为4%和8.1%，工业增加值、固定资产投资、社消总额等指标均表现偏弱，经济复苏动力不足。
• 社融回暖：2021年12月新增社融2.37万亿元，同比多增6490亿元，主要由政府债和企业债发行力度加大推动。
• 信贷需求偏弱：新增人民币贷款同比少增1108亿元，企业中长期贷款增速持续回落，信贷需求仍处于低迷状态。
• 央行降息：MLF和OMO利率均下调10BP，带动LPR下行，有利于降低企业融资成本，促进信贷需求修复。
• 政策支持：央行强调政策工具箱需进一步打开，结构性货币政策工具将发挥更大作用，推动经济稳增长。

主要观点

• 银行经营环境改善：稳增长政策有助于信贷投放增加和资产质量优化，对银行经营形成支撑。
• 估值处于低位：银行板块当前PB为0.66倍，处于历史偏低水平，具备配置价值。
• 城商行配置热度上升：基金偏好城商行，招商银行、宁波银行、平安银行、兴业银行和杭州银行为重仓股。
• 银行业绩稳中向好：2021年上市银行营收和净利保持增长，不良率持续下降，拨备覆盖率提升，资产质量优化。
• 业务转型加速：传统存贷款业务盈利空间收窄，财富管理、金融科技等中间业务成为重点发展方向。

关键信息

信贷与社融数据

• 2021年1-12月规模以上工业增加值同比增长9.6%，12月单月增长4.3%。
• 1-12月固定资产投资同比增长4.9%，低于前11月增速。
• 12月社消总额同比增长1.7%，创全年新低。
• 12月出口同比增长20.9%，增速收敛。
• 2021年12月新增社融2.37万亿元，同比多增6490亿元。
• 12月新增人民币贷款1.04万亿元，同比少增1108亿元。
• 12月新增政府债券1.17万亿元，同比多增4548亿元。
• 12月新增企业债券融资和非金融企业境内股票融资分别为2167亿元和2075亿元，同比多增1731亿元和949亿元。

财务表现与政策影响

• 央行降息：MLF和OMF利率均降10BP，LPR同步下调，对银行息差形成短期压力，但有助于信贷增长和资产质量改善。
• 银行盈利改善：2021年上市银行累计实现营业收入1.28万亿元，同比增长10.88%；归母净利润4051.27亿元，同比增长21.63%。
• 资产质量优化：商业银行不良率降至1.75%，拨备覆盖率提升至196.99%，风险抵补能力增强。
• 资本充足率改善：截至2021年9月末，商业银行资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率分别达14.8%、12.12%和10.67%。

投资建议

• 板块评级：给予“推荐”评级，认为银行板块具备长期投资价值。
• 个股推荐：继续推荐招商银行（600036）、平安银行（000001）、常熟银行（601128）、杭州银行（600926）和南京银行（601009）。
• 财务预测：
  • 招商银行：2021年EPS 4.61元，2022年EPE 5.31元，2023年EPS 6.31元；PE分别为11.06倍、9.60倍、8.08倍。
  • 平安银行：2021年EPS 1.87元，2022年EPS 2.21元，2023年EPS 2.64元；PE分别为8.90倍、7.53倍、6.31倍。
  • 南京银行：2021年EPS 1.55元，2022年EPS 1.87元，2023年EPS 2.21元；PE分别为6.34倍、5.26倍、4.45倍。
  • 杭州银行：2021年EPS 1.48元，2022年EPS 1.77元，2023年EPS 2.12元；PE分别为9.58倍、7.99倍、6.67倍。
  • 常熟银行：2021年EPS 0.80元，2022年EPS 0.95元，2023年EPS 1.13元；PE分别为9.36倍、7.88倍、6.63倍。

风险提示

• 宏观经济不确定性：若经济增速不及预期，可能影响银行资产质量。
• 信贷需求波动：企业信贷需求疲软可能制约银行盈利能力。
• 政策执行效果：稳增长政策能否有效落地，将影响银行的信贷增长与资产质量改善。

重点分析内容

银行业定位

• 银行是金融市场的重要参与者，具有信用创造职能。
• 金融的核心职能在于资源配置，支持实体经济高质量发展。
• 当前我国社会融资结构仍以间接融资为主，银行在金融资源配置中占据主导地位。

金融科技与业务转型

• 金融科技投入持续增加，预计2023年投入将达457.9亿元。
• 招商银行、光大银行、中信银行等在金融科技投入方面表现突出。
• 金融科技助力银行优化客户体验、提升经营效率、强化风险管控。

财富管理转型

• 财富管理成为银行转型的重要方向，具备资本消耗少、利润率高、市场空间广阔等优势。
• 部分银行已形成成熟的财富管理业务体系，提升零售业务利润率。
• 财富管理业务对银行盈利质量有重要提升作用。

总结

• 2022年初，宏观经济与信贷仍偏弱，但政策托底作用明显。
• 银行板块估值处于历史低位，具备配置价值。
• 城商行配置热度上升，基金偏好零售、财富管理及区位优势较强的银行。
• 央行降息对银行息差形成短期压力，但有助于信贷增长和资产质量优化。
• 上市银行2021年业绩持续改善，不良率下降，拨备覆盖率提升。
• 银行需加快业务转型，重点发展财富管理、金融科技等中间业务。
• 建议持续关注银行板块，重点配置招商银行、平安银行、常熟银行、杭州银行和南京银行。