20260405-国金证券-石油化工行业研究_冲突预期进一步升级_价格震荡向上_16页_2mb

石油化工行业周度分析总结

核心内容概述

本周，石油化工行业整体表现分化，原油价格在地缘政治风险升温背景下震荡上行，炼油及聚酯板块则呈现稳中有升的态势，而烯烃板块则承压下行。整体来看，行业景气度受地缘政治、成本端及需求端多重因素影响，呈现波动走势。

主要观点

原油

• 市场预期：受美伊冲突升级及美国军事部署影响，市场对战争风险预期增强，原油价格震荡上行。
• 价格走势：截至4月2日，WTI现货价格收于111.54美元，环比上涨17.06美元；BRENT现货价格收于141.61美元，环比上涨23.74美元。
• 库存变化：美国商业原油库存环比增加545.1万桶，汽油库存环比下降58.6万桶，炼厂开工率降至92.1%。
• 未来展望：4月美伊冲突可能进一步升级，原油价格高波动状态持续，预期价格进一步上行。

炼油

• 市场表现：汽柴油市场需求分化，汽油需求因清明假期后出行回落而疲软，柴油需求因基建、物流及春耕支撑而稳中有升。
• 价格走势：全国汽油市场均价上涨775.74元/吨，柴油市场均价上涨740.77元/吨。
• 毛利变化：主营炼厂平均炼油毛利为2160.91元/吨，较上周下跌192.19元/吨；山东地炼平均炼油毛利为-3.61元/吨，较上周下跌248.12元/吨。
• 供需情况：主营炼厂开工负荷下降，山东地炼开工负荷亦小幅下滑，但柴油库存下降，显示市场对柴油的需求仍较强。

聚酯

• 市场表现：PXN价差压缩至不足100美元/吨，PTA加工费维持低位，涤纶长丝市场因需求疲软走势受限。
• 价格走势：涤纶POY、FDY市场均价小幅上涨，DTY市场均价小幅下跌。
• 盈利情况：涤纶POY盈利水平上涨6.81元/吨，FDY盈利水平上涨76.81元/吨，DTY盈利水平下降110元/吨。
• 库存情况：涤纶长丝库存天数维持在25-33天之间，PTA库存天数也保持在一定水平。
• 未来展望：下游需求疲软，但成本端支撑仍存，预计涤纶长丝市场随成本偏暖调整。

烯烃

• 市场表现：乙烯价格震荡上行，丙烯价格小幅上涨。
• 价格走势：乙烯CFR东南亚为1450美元/吨，上涨3.57%；CFR东北亚为1440美元/吨，上涨2.86%。
• 供需情况：乙烯供应因部分装置检修减少，下游需求疲软，买盘有限，市场整体偏弱震荡。
• 丙烯市场：山东地区丙烯主流成交均价为8805元/吨，上涨0.06%。市场供需博弈，业者谨慎跟进。

关键信息汇总

原油

• 价格：WTI现货111.54美元，BRENT现货141.61美元。
• 库存：美国商业原油库存+545.1万桶，汽油库存-58.6万桶。
• 钻机数量：美国活跃石油钻机数增加至411部。

炼油

• 开工负荷：主营炼厂平均开工负荷71.26%，山东地炼平均开工负荷53.51%。
• 毛利：主营炼厂毛利2160.91元/吨，山东地炼毛利-3.61元/吨。
• 零批价差：汽油零批价差上涨29.68%，柴油零批价差上涨25.30%。

聚酯

• PXN价差：压缩至不足100美元/吨。
• PTA加工费：维持在100-300元/吨区间，整体偏弱。
• 涤纶长丝：POY、FDY市场均价上涨，DTY市场均价下跌。
• 库存天数：POY 25-28天，FDY 29-32天，DTY 30-33天。
• 开工率：涤纶长丝行业开工率约85.08%，下游织机开工率约54.35%。

烯烃

• 乙烯价格：CFR东南亚1450美元/吨，CFR东北亚1440美元/吨。
• 供应：部分装置检修，供应减少预期。
• 下游需求：开工率偏低，买盘有限，市场整体偏弱震荡。

风险提示

1. 地缘政治扰动超预期：美伊冲突升级可能导致原油价格出现超预期波动。
2. 海外经济衰退：若海外经济出现衰退，可能导致石化产品需求下降。
3. 政策环境变化：国内外政策变化可能影响石化产业链布局及进出口形势。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期行业变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

附注

• 本报告由国金证券研究所发布，分析师孙羲昱、陈浩越，联系人杨啸。
• 报告内容基于公开资料及市场调研，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权归属国金证券，未经授权不得复制、转发、转载。