20181023-中泰证券-百洋股份-002696.SZ-并表效应致前三季度业绩高增长_3页_582kb

百洋股份（002696）教育业务总结

核心内容概述

百洋股份（002696）是一家专注于教育行业的公司，主要业务涵盖影视后期培训及高端特效制作。公司通过收购火星时代和楷魔视觉，进一步拓展了教育产业链布局，并在2018年前三季度实现了业绩的显著增长。分析师范欣悦维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 并表效应显著：公司于2017年8月并表火星时代，2018年7月并表楷魔视觉，两者并表效应推动前三季度业绩同比大幅增长，归母净利润达1.30亿元，同比增长158.90%。
• 毛利率提升：公司前三季度综合毛利率达24.34%，同比增长9.4个百分点，显示盈利能力增强。
• 下半年增长可期：火星时代下半年为传统招生旺季，预计收入和净利润占比将达全年46%和66%，公司有望持续发力。
• 协同效应显现：楷魔视觉专注于头部电影市场高端特效制作，与火星时代的影视后期培训形成互补，有望提升整体竞争力。
• 合作办学拓展布局：公司与广西信息职业技术学院签署合作办学协议，计划设立数字艺术学院，合作期限为20年，招生目标为3000人，有助于进一步深化教育产业链布局。
• 盈利预测与估值：分析师维持2018/19/20年备考净利润预测为1.97/2.41/2.77亿元，摊薄每股收益分别为0.50/0.61/0.70元，对应估值分别为16x/13x/11x，当前市值为30亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：公司面临火星时代各产品线满座率提升不达预期、容量扩张不达预期及学费提价不达预期等风险。

关键信息

财务数据与盈利预测

财务比率分析

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司前三季度业绩高增长主要得益于并表效应，下半年为火星时代传统旺季，业绩有望持续增长。火星时代与楷魔视觉协同效应逐步显现，公司教育产业链布局进一步深化，未来增长潜力较大。

业务布局与市场表现

• 火星时代：已在北京、上海、广州、深圳、杭州等13个城市设立15个线下教学中心，下半年预计贡献全年46%的收入和66%的净利润。
• 楷魔视觉：公司于2018年6月成功收购其80%股权，专注于高端特效制作，与火星时代形成协同效应。
• 合作办学：公司与广西信息职业技术学院合作，设立数字艺术学院，计划招生3000人，合作期限20年，进一步拓展教育产业链。

总结

百洋股份通过并购火星时代和楷魔视觉，显著提升了其在教育行业的竞争力和盈利能力。前三季度业绩高增长主要得益于并表效应，公司未来增长潜力较大，尤其是下半年火星时代的招生旺季。公司还通过合作办学进一步深化教育产业链布局，打造新的利润增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司估值合理，未来表现值得期待。