> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东珠生态（603359 SH）2020年三季报点评总结 ## 核心内容 华泰证券对东珠生态（603359 SH）发布2020年三季报点评，维持“买入”评级。当前股价为19.77元，目标价为27.04元。公司基本面加速改善，财务质量处于园林行业领先水平，预计未来将保持较快增长。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：2020年Q1-Q3公司实现营收17.54亿元，同比增长28.06%；归母净利润3.49亿元，同比增长40.99%。Q3单季营收和归母净利同比增速分别达61%和121%，显示出业绩显著改善。 - **毛利率和净利率提升**：Q3净利率为19.7%，同比提升3.8个百分点；毛利率同比提升3.16个百分点，费用率整体改善，公司成本控制能力增强。 - **现金流改善**：前三季度CFO净流出同比减少0.9亿元，公司加强付款管理，预计全年CFO有望实现净流入。公司仍无有息负债，财务健康度高。 - **在手订单饱满**：公司新签合同金额在2018和2019年分别为26亿元和68亿元，2020年上半年受疫情影响为9亿元，但近期签单速度加快，预计在手订单显著超过去年营收。 - **盈利预测**：预计2020-2022年EPS分别为1.60元、2.08元、2.72元，对应PE分别为12.39倍、9.51倍、7.27倍。当前可比公司21年Wind一致预期PE为12.6倍，公司财务状况明显优于可比公司，给予13倍PE，目标价27.04元。 - **行业环境改善**：在政府降负债和工程付款趋于规范的背景下，公司有望在保持收入和利润增长的同时维持较好财务质量。 ## 关键信息 ### 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 总股本（百万股） | 318.64 | | 流通A股（百万股） | 318.64 | | 52周内股价区间（元） | 14.47-21.99 | | 总市值（百万元） | 6,300 | | 总资产（百万元） | 6,972 | | 每股净资产（元） | 9.98 | ### 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 归属母公司净利润（百万元） | 同比增长 | EPS（元） | PE（倍） | |----------|-------------------|----------|-----------------------------|----------|-----------|----------| | 2018 | 1,594 | 30.17 | 325.81 | 34.18 | 1.02 | 19.34 | | 2019 | 2,017 | 26.53 | 361.51 | 10.96 | 1.13 | 17.43 | | 2020E | 2,715 | 34.64 | 508.26 | 40.59 | 1.60 | 12.39 | | 2021E | 3,669 | 35.13 | 662.53 | 30.35 | 2.08 | 9.51 | | 2022E | 4,923 | 34.16 | 866.17 | 30.74 | 2.72 | 7.27 | ### 财务比率分析 | 项目 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | |--------------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 30.17% | 26.53% | 34.64% | 35.13% | 34.16% | | 营业利润增长率 | 32.80% | 15.34% | 36.35% | 30.36% | 30.79% | | 归属母公司净利润增长率 | 34.18% | 10.96% | 40.59% | 30.35% | 30.74% | | 毛利率 | 28.16% | 28.80% | 28.55% | 28.27% | 28.01% | | 净利率 | 20.44% | 17.93% | 18.72% | 18.06% | 17.60% | | ROE | 12.47% | 12.35% | 15.08% | 16.74% | 18.34% | | ROIC | 23.97% | 19.87% | 23.78% | 28.86% | 36.77% | | 资产负债率 | 43.62% | 49.71% | 55.55% | 59.37% | 62.46% | | 流动比率 | 1.82 | 1.68 | 1.64 | 1.65 | 1.66 | | 速动比率 | 1.00 | 0.68 | 1.26 | 1.26 | 1.26 | | 总资产周转率 | 0.37 | 0.38 | 0.40 | 0.41 | 0.43 | | 应收账款周转率 | 1.95 | 2.75 | 1.27 | 0.93 | 1.00 | | 应付账款周转率 | 0.77 | 0.66 | 0.64 | 0.64 | 0.64 | ### 风险提示 - 负债率上升速度超预期 - 盈利能力出现超预期下降 ## 投资评级说明 - **行业评级**：增持、中性、减持 - **公司评级**： - 买入：预计股价超越基准15%以上 - 增持：预计股价超越基准5%~15% - 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 - 卖出：预计股价弱于基准15%以上 - 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测 - 无评级：股票不在常规研究覆盖范围内 ## 估值比率 | 指标 | 2018 | 2019 | 2020E | 2021E | 2022E | |------------|------|------|--------|--------|--------| | PE（倍） | 19.34 | 17.43 | 12.39 | 9.51 | 7.27 | | PB（倍） | 2.41 | 2.15 | 1.87 | 1.59 | 1.33 | | EV/EBITDA（倍） | 13.91 | 11.99 | 8.72 | 6.67 | 5.09 | ## 可比公司估值表 | 证券代码 | 证券名称 | 总市值（亿元） | 2019A EPS | 2020E EPS | 2021E EPS | 2022E EPS | 2019A PE | 2020E PE | 2021E PE | 2022E PE | |----------|----------|----------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------|------------| | 002717 CH | 岭南股份 | 63.60 | 0.21 | 0.23 | 0.29 | 0.36 | 19.41 | 18.27 | 14.42 | 11.64 | | 002775 CH | 文科园林 | 29.23 | 0.48 | 0.54 | 0.63 | 0.74 | 11.92 | 10.59 | 8.99 | 7.67 | | 300495 CH | 美尚生态 | 52.93 | 0.32 | 0.38 | 0.47 | 0.60 | 24.71 | 20.52 | 16.65 | 13.17 | | 002887 CH | 绿茵生态 | 41.03 | 0.67 | 0.86 | 1.08 | 1.33 | 19.63 | 15.23 | 12.20 | 9.87 | | 002310 CH | 东方园林 | 129.44 | 0.02 | 0.36 | 0.45 | 0.58 | 249.38 | 13.48 | 10.81 | 8.31 | | 平均 | - | - | - | - | - | - | 65.01 | 15.62 | 12.61 | 10.13 | | 002081 CH | 东珠生态 | 63.00 | 1.13 | 1.60 | 2.08 | 2.72 | 17.43 | 12.39 | 9.51 | 7.27 | ## 投资建议 华泰证券维持对东珠生态“买入”评级，基于其财务状况良好、在手订单饱满以及行业环境改善的预期。预计公司未来将实现稳健增长，并有望在行业中保持竞争优势。