核心内容
川恒股份（002895.SZ）是一家基础化工领域的农化制品企业，2026年4月17日发布非金融首次覆盖报告，投资评级为“买入”。报告基于公司2025年年度报告及未来三年的盈利预测，对公司的财务表现、业务发展、市场前景及投资价值进行了全面分析。
主要观点
- 业绩增长显著：2025年公司实现营业总收入83.28亿元，同比增长41.02%；扣非归母净利润12.43亿元，同比增长32.74%。其中，磷化工板块营收同比增长44.72%，成为业绩增长的主要驱动力。
- 产品价格与销量双升：磷酸一铵产量同比增长10.36%，销量同比增长8.64%；磷矿石产量同比增长6.22%，销量同比增长10.26%。公司主要产品产销双增，叠加磷化工价格走高，支撑业绩高增长。
- 高分红回报投资者：公司2025年净利润为13.35亿元，现金分红及股份回购总额为11.47亿元，占净利润的91.08%。公司以每10股派现15元（含税）的方式回报股东，显示其良好的盈利能力和分红政策。
- 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年营业收入分别为90.03/93.61/106.96亿元，归母净利润分别为15.84/18.48/22.70亿元，同比分别增长25.68%、16.68%、22.84%。当前股价对应的PE分别为14.53/12.46/10.14倍，估值持续走低，反映市场对其未来增长的预期。
- 估值与成长性：公司未来三年的P/S、P/B等估值倍数逐步下降，表明市场对其成长性给予较高评价。公司资产和股东权益持续增长，显示其良好的资本运作能力。
- 风险提示：报告指出公司面临产能投放不及预期、产品价格波动、新产品开发、安全及环保、政策变动等风险。
关键信息
财务表现（2025年）
- 营业收入：83.28亿元，同比增长41.02%
- 归母净利润：12.60亿元，同比增长31.76%
- 每股收益（EPS）：2.08元/股
- ROE：16.35%
- 毛利率：30.26%
- 净利率：16.03%
- 资产负债率：36.04%
- 每股净资产：12.68元/股
- 总股本：605.91百万股
- 总市值：230.18亿元
- 流通市值：226.03亿元
盈利预测（2026-2028年）
| 年份 |
营业收入（亿元） |
同比增长率 |
归母净利润（亿元） |
同比增长率 |
每股收益（元/股） |
ROE（%） |
市盈率（P/E） |
| 2026E |
90.03 |
8.11% |
15.84 |
25.68% |
2.61 |
18.67 |
14.53 |
| 2027E |
93.61 |
3.97% |
18.48 |
16.68% |
3.05 |
19.69 |
12.46 |
| 2028E |
106.96 |
14.26% |
22.70 |
22.84% |
3.75 |
21.63 |
10.14 |
估值指标（2025年）
- 市盈率（P/E）：18.27
- 市销率（P/S）：2.76
- 市净率（P/B）：2.99
- 股息率：0.79%
财务预测摘要（2025-2028年）
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
1,681 |
2,787 |
3,657 |
4,792 |
| 流动资产总计 |
4,580 |
6,280 |
7,223 |
8,785 |
| 股东权益合计 |
8,785 |
9,606 |
10,564 |
11,741 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金净流量 |
642 |
2,669 |
2,482 |
2,969 |
| 投资性现金净流量 |
-599 |
-402 |
-332 |
-352 |
| 筹资性现金净流量 |
-364 |
-1,160 |
-1,280 |
-1,481 |
| 现金流量净额 |
-318 |
1,107 |
869 |
1,136 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
8,328 |
9,003 |
9,361 |
10,696 |
| 营业利润 |
1,594 |
1,985 |
2,314 |
2,838 |
| 归属母公司股东净利润 |
1,260 |
1,584 |
1,848 |
2,270 |
| 每股收益（EPS） |
2.08 |
2.61 |
3.05 |
3.75 |
主要财务比率（2025-2028年）
| 项目 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营收增长率 |
41.02% |
8.11% |
3.97% |
14.26% |
| 营业利润增长率 |
33.76% |
24.54% |
16.54% |
22.67% |
| 归母净利润增长率 |
31.76% |
25.68% |
16.68% |
22.84% |
| 毛利率 |
30.26% |
34.86% |
37.34% |
38.95% |
| 净利率 |
16.03% |
18.11% |
20.33% |
21.85% |
| ROE |
16.35% |
18.67% |
19.69% |
21.63% |
| P/E |
18.27 |
14.53 |
12.46 |
10.14 |
| P/S |
2.76 |
2.56 |
2.46 |
2.15 |
| P/B |
2.99 |
2.71 |
2.45 |
2.19 |
| 股息率 |
0.79% |
3.52% |
4.11% |
5.04% |
| EV/EBITDA |
12 |
10 |
8 |
6 |
结论
川恒股份凭借磷化工板块的强劲增长和高分红政策，展现出良好的盈利能力和投资回报潜力。公司未来三年业绩有望持续增长，估值逐步走低，显示市场对其长期发展的信心。因此，首次覆盖给予“买入”评级。投资者需注意其面临的产能投放、产品价格波动、新产品开发、安全及环保、政策变动等风险。