1996年-世界发展银行全球_The_Privatization_Dividend___A_Worldwide_Analysis_of_the_Financial_and_Operating_Performance_of_Newly_Privatized_Firms_4页_671kb

文档总结：私有化红利的全球分析

核心内容

本研究由世界银行发布，旨在分析全球范围内新私有化企业的财务和运营表现。研究团队由William L. Megginson、Robert C. Nash和Matthias van Randenborgh组成，通过对18个国家、61家公司的数据进行分析，探讨私有化对经济效率的影响。

主要观点

• 私有化效果：研究发现，私有化后企业普遍表现出更高的盈利能力、效率和资本支出，且大多数企业在私有化后实现了就业增长。
• 效率提升：私有化促使企业更关注利润最大化，从而提高了运营效率。研究中使用的两个效率指标（调整后的销售/员工和净收入/员工）均显示显著增长。
• 投资增加：私有化后，企业获得更多的资本市场融资机会，从而增加了资本支出。研究显示，资本支出/销售额的比例平均提高了44%。
• 就业变化：尽管工会通常反对私有化，但研究发现私有化后企业的平均就业人数增加了6%，约67%的企业实现了就业增长。
• 财务政策变化：私有化后，企业的财务政策趋向于私有企业特征，如杠杆率下降、股息支付率上升。
• 董事会变动：研究发现，私有化后董事会成员有较大变动，约46%的董事会成员更换。高董事会变动的企业在多个绩效指标上表现优于低变动企业。

关键信息

1. 研究范围与方法

• 研究覆盖18个国家、61家公司，涉及32个行业。
• 仅分析通过公开股份发行私有化的公司，确保数据可比性。
• 通过对比私有化前后企业的表现，评估私有化对绩效的影响。

2. 表现指标变化

3. 行业与私有化类型差异

• 竞争性行业：私有化后，盈利能力、效率和资本支出均有显著提升。
• 非竞争性行业：如公用事业和银行，私有化对盈利能力的提升不显著。
• 完全私有化：相比部分私有化，完全私有化在多个指标上表现更优。
• 控制型私有化：政府出售控制权的私有化方式对绩效提升有更明显影响。
• 收入型私有化：主要为了融资而非控制权转移，其效果不如控制型私有化。

4. 其他发现

• 杠杆率下降：私有化后，企业杠杆率（债务/权益）显著下降。
• 政府补贴：研究发现，政府在私有化前通常会提供大量补贴以维持企业运营。
• 私有化的影响：私有化本身（而非融资）对企业的运营和财务表现有显著影响。

结论

私有化显著提升了企业的盈利能力、效率和资本支出，同时在多数情况下促进了就业增长。尽管研究未能明确私有化带来的绩效提升的具体原因，但可以排除价格提升作为主要因素。私有化后，企业更倾向于采用私有企业的财务策略，如降低杠杆率和提高股息支付率。研究强调，私有化对企业的内部激励机制和治理结构有重要影响，而非仅仅是资金注入的结果。

参考文献

• Boardman, Antony, and Aidan R. Vining. 1989. Ownership and Performance in Competitive Environments: A Comparison of the Performance of Private, Mixed, and State-Owned Enterprises.
• Boycko, Maxim, Andrei Shleifer, and Robert W. Vishny. 1993. A Theory of Privatization.
• Galal, Ahmed, Leroy Jones, Pankaj Tandon, and Ingo Vogelsang. 1994. Welfare Consequences of Selling Public Enterprises.
• Yarrow, George. 1986. Privatization in Theory and Practice.