20170120-兴业研究-评2016年12月经济增长数据_服务业支撑GDP超预期_12页_847kb

2016年第四季度经济增长总结

核心内容

2016年第四季度，中国经济增速小幅反弹至6.8%，高于市场和预期的6.7%和6.6%。这一反弹主要得益于第三产业的拉动，尤其是批发和零售业以及金融业的增速上升。与此同时，固定资产投资和工业增加值增速出现小幅回落，但制造业投资持续回暖，房地产投资在新开工面积带动下有所反弹，消费方面则受到汽车销售和国际油价反弹的支撑。

主要观点

1. 第三产业支撑经济增速反弹

• 2016年第四季度GDP增速小幅反弹，主要由第三产业GDP增速上升0.7个百分点驱动。
• 第三产业全年占比上升至49.5%，而第二产业占比下降至42.2%，显示经济结构持续优化。
• 主要贡献行业：
  • 批发和零售业：与社会消费品零售总额走势相关，后者在第四季度小幅回升。
  • 金融业：与上证综合指数同比增速相关，后者在第四季度有所上升。
• 其他行业和房地产业对第三产业增速反弹的贡献有限，因公共财政支出增速未明显反弹，房地产销售面积增速下滑。

2. 土地供给回升支撑房地产投资

• 2016年12月房地产开发投资增速小幅反弹，主要由房屋新开工面积增速上升带动。
• 房屋新开工面积同比增速从7.6%反弹至8.1%，与9月开始的土地供给回升密切相关。
• 多个城市出台政策加大住宅用地供给，12月100大中城市土地供应面积同比增速转正为11.1%。

3. 汽车销售支撑消费增长

• 2016年12月社会消费品零售总额增速继续上升，主要受益于小排量汽车购置税减半政策的刺激。
• 汽车类零售额占比达28%，石油及制品类零售额占比13%，汽车销售带动了石油消费的增长。
• 12月石油及制品类零售额同比增长7.1%，增速较11月上升1.4%，与国际油价反弹相关。

关键信息

GDP增长数据

• 2016年第四季度GDP同比增长6.8%，高于前值6.7%。
• 12月工业增加值同比增长6.0%，与前值持平，但低于市场预期6.1%。

固定资产投资

• 2016年12月固定资产投资增速较上月回落0.2个百分点。
• 基建投资：增速季节性下滑，但全年仍保持稳定。
• 制造业投资：延续回暖趋势，受益于房地产投资的滞后拉动。
• 房地产投资：小幅反弹，主要受新开工面积支撑。

消费数据

• 2016年12月社会消费品零售总额增速上升，主要由汽车类消费带动。
• 石油及制品类消费增速也有所提升，与国际原油价格反弹相关。

展望

2017年第一季度，经济运行将大概率保持平稳：

• 房地产投资：可能平稳放缓，但新开工面积和土地供给仍具支撑作用。
• 制造业投资：预计继续回暖，带动工业增加值回升。
• 固定资产投资：受基建投资年初发力影响，可能保持平稳。
• 消费：汽车销售可能因购置税优惠力度减弱而降温，但石油价格同比上涨可能支撑石油及制品类消费。
• 库存：工业企业补库存趋势有望延续，对工业增加值形成支撑。

关键词

• 规模以上工业增加值
• 固定资产投资
• 消费品零售
• GDP

图表说明（摘要）

• 图表1：第三产业拉动2016年第四季度经济增速反弹
• 图表2：2016年第三产业GDP占比上升，第二产业下降
• 图表3：批发和零售业GDP与社会消费品零售总额相关
• 图表4：金融业GDP与上证综合指数相关
• 图表5：房地产业GDP与商品房销售相关
• 图表6：其他行业GDP与公共财政支出相关
• 图表7：制造业和电力、燃气及水的生产和供应业拖累工业增加值
• 图表8：钢铁和汽车拖累制造业增加值
• 图表9：汽车制造业增加值增速与汽车销量增速走势相关
• 图表10：基建拖累固定资产投资
• 图表11：12月基建投资增速季节性下滑
• 图表12：房屋新开工面积增速反弹带动房地产投资反弹
• 图表13：土地供给回升支撑房屋新开工
• 图表14：汽车行业对消费回升“功不可没”

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