20200705-国金证券-水泥专题分析报告_华东出梅在即_水泥基本面靓丽_19页_2mb

水泥行业专题研究报告总结

核心内容

本报告分析了2020年上半年中国水泥行业的需求与价格变化，探讨了季节性因素对水泥市场的影响，并基于天气变化提出了不同季节的投资建议。报告指出，尽管水泥需求达到历史高点，但价格并未同步上涨，主要受季节性因素影响。随着天气好转，水泥价格有望在三季度和四季度回升。

主要观点

1. 需求与价格背离：

   • 2020年上半年水泥价格高开低走，均价448元/吨，同比下跌1%。
   • 华东市场作为全国水泥价格的风向标，同样呈现高开低走趋势。
   • 水泥需求在二季度集中释放，但需求高峰后，价格回落主要由季节性因素造成。

2. 季节性因素影响：

   • 梅雨季结束后，水泥需求最困难的时段将结束，需求全面恢复需等到8月下旬。
   • 副高北抬将导致华北雨季开始，对水泥需求构成利好。
   • 高温与台风对户外施工影响有限，相较于梅雨季节，对施工的负面影响较小。

3. 行业基本面强劲：

   • 供给端的有效控制是推动水泥价格上涨的重要因素，错峰生产政策持续执行。
   • 水泥产能利用率尚未回到合理区间，供给端仍需进一步压缩。
   • 基建逆周期调节政策推动水泥需求增长，新增项目将在下半年逐步启动。

4. 投资建议：

   • 三季度投资首选西北地区，因其基建需求强劲，且受雨水影响较小。
   • 四季度投资更倾向于南方地区，随着雨季结束，水泥需求和价格有望同步回升。

关键信息

• 需求高峰：2020年4月和5月水泥需求分别创下2016年以来的月度最高值，显示疫情对需求的延迟而非消失。
• 价格回落原因：季节性因素导致水泥需求、价格和出货率回落，与供给端的控制无关。
• 天气影响：
  • 梅雨季对施工影响大，但随着副高北抬，华东梅雨季即将结束。
  • 高温天气主要影响中午至傍晚，台风影响时间短，对施工影响有限。
• 产能与政策：
  • 水泥熟料总产能基本稳定，未出现明显增长。
  • 错峰生产政策持续实施，有效控制了供给，推动水泥价格上涨。
  • 产能利用率尚未达到合理区间，供给端仍需进一步调整。
• 专项债支持：
  • 2020年专项债投入基建比例显著上升至80.3%，表明政策对基建的强力支持。
  • 专项债资金将主要用于基建项目，而非房地产相关领域，对水泥需求形成支撑。

投资建议

• 三季度：优先考虑西北地区的水泥企业，因其基建需求增长明确，且受雨水天气影响较小。
• 四季度：关注南方地区水泥企业，随着雨季结束，水泥需求和价格将有望同步回升。
• 区域选择逻辑：基于天气变化和施工需求，合理选择投资区域，以应对季节性波动。

风险提示

• 下游需求大幅下滑风险：房地产和基建需求下滑将对水泥市场造成不利影响。
• 天气不利影响：极端天气如台风、暴雨可能影响施工进度。
• 疫情防控常态化：对生产要素配置和施工进度可能产生持续影响。
• 供给政策调整：若政策出现松动，可能影响水泥价格走势。

图表与数据

• 图表1-4：显示2020年上半年全国及区域水泥价格走势。
• 图表5-10：展示水泥需求变化趋势及与降水量的相关性分析。
• 图表11-14：分析副高位置与天气变化对施工的影响。
• 图表15-44：展示不同地区降水量变化及对水泥需求的影响，以及投资建议依据。

结论

水泥行业基本面依然强劲，供给端控制有效，需求在政策支持下逐步恢复。随着天气好转，水泥价格有望在三季度和四季度回升。建议投资者关注西北和南方地区的水泥企业，把握行业复苏机遇。