20211007-天风证券-行业周报_家用电器_21Q3家电行业前瞻报告——防御为主_景气先行_18页_2mb

家用电器行业分析总结

核心内容

行业整体情况

2021年第三季度，家用电器行业整体景气度仍承压，但部分子行业表现较好。传统大家电内销有所恢复，外销则出现放缓。新兴大家电如集成灶和洗碗机表现亮眼，销量持续增长，市场空间广阔。小家电中，厨小电需求仍承压，清洁电器增速放缓，但技术升级仍是主要增长动力。按摩个护品类则因健康需求高涨而保持较高增速。

主要观点

传统大家电

• 内销恢复：空调与油烟机表现相对较好，受益于终端涨价预期趋稳和竣工数据积极。
• 外销放缓：冰箱和洗衣机外销受欧美疫情防控放松及退出刺激政策影响明显。
• 未来展望：内销需求有望进一步修复，外销则面临需求回落压力。

新兴大家电

• 集成灶：销量高增，预计至2035年年销量将达近900万台，零售与工程渠道百户保有量分别达40/5台。
• 洗碗机：尽管销量不及去年同期，但均价上涨，具备健康与懒人双重属性，未来增长潜力大。

小家电

• 厨小电：电饭煲、电压力锅等传统厨小电终端需求较弱，全年累计增速除线上电饭煲、电压力锅外，其余均下降。
• 清洁电器：扫地机增速放缓，但新品发布较多，技术升级仍是增长主动力。未来销量增长将更加重要。
• 按摩个护：受益于健康需求上升，按摩枪、颈椎/腰椎按摩器等产品保持高增长，未来有望进一步渗透。

关键信息

传统大家电数据

• 1-8月空调产量同比增长9.1%，油烟机增长4.1%，冰箱与洗衣机则分别增长7.0%与11.6%。
• 内销方面，空调与油烟机表现优于冰箱与洗衣机，而外销方面，冰箱下降明显，空调增长显著。
• 住宅施工与竣工面积较19年同期增长13.4%与15.1%，对内销修复形成支撑。

新兴大家电数据

• 集成灶与洗碗机销售均实现两位数增长，集成灶线上与线下销量分别增长16.1%与50.7%。
• 洗碗机市场渗透率较低，国内百户保有量仅约2台，远低于发达国家。

小家电数据

• 厨小电整体需求承压，但电饭煲与电压力锅线上销售表现相对较好。
• 清洁电器线上销额增长15.8%，线下增长36.3%。扫地机线上销量下降，但均价上涨。
• 按摩个护类小家电GMV同比增长显著，其中奥佳华、荣泰、倍轻松等品牌表现突出。

投资建议

• 推荐公司：集成灶与清洁电器行业基本面较好，推荐火星人、科沃斯，建议关注亿田智能、帅丰电器、石头科技、海信视像。
• 传统家电：海尔智家、美的集团、老板电器、公牛集团等白电与厨电龙头，估值回到中枢，具备防御属性。

风险提示

• 房地产市场波动：可能影响大家电内销需求。
• 汇率波动：出口业务可能受汇率影响。
• 原材料价格波动：成本上升可能对盈利造成压力。
• 新品销售不及预期：可能影响整体增长表现。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）

图表目录

• 图1：空/冰/洗/烟机1-8月产量及同比
• 图2：空/冰/洗/烟机1-8月内销及同比
• 图3：空/冰/洗/烟机1-8月内销及较19年增速
• 图4：空/冰/洗/烟机1-8月外销及同比
• 图5：空/冰/洗/烟机1-8月外销及较19年增速
• 图6：21Q3白电双线销售均价呈提升态势
• 图7：大家电需求拆解
• 图8：我国家庭收入指数
• 图9：集成灶市场空间测算
• 图10：美国家电数码卖场零售额及同比
• 图11：英国家电零售指数及同比
• 图12：美国与欧盟每十万人新增感染人数下降
• 图13：美国与欧盟每十万人新冠致死率
• 图14：家电主要原材料价格走势

表格目录

• 表1：21年1-8月住宅施工/竣工较19年同期增长
• 表2：21年1-8月集成灶、洗碗机品类量价增速表现
• 表3：21年1-8月厨房小电双线销额增速情况
• 表4：21年1-8月清洁电器双线量价额增速情况
• 表5：Q3扫地机新品一览
• 表6：21年7-8月清洁电器线上TOP10机型情况
• 表7：21年7-8月清洁电器线下TOP10机型情况
• 表8：21年1-8月个护/保健/按摩器材公司GMV同比增速情况
• 表9：21Q1/Q2/7-8月奥佳华、荣泰、倍轻松GMV同比增速
• 表10：21年1-8月家电品类双线均价增速情况