20230706-德邦证券-固定收益专题_风电转债投资策略_23页_1mb

风电行业分析及转债推荐摘要

投资要点

风电行业保持高景气度，机组大型化进程加速。2023年一季度中国风电新增装机同比增长31.6%，招标量增长73%。未来三年风电新增装机年均约65-70GW，海风年均新增约14GW。轴承、塔筒、叶片等零部件需技术升级，国产化率提升以应对平价上网需求。推荐关注强联转债（新强联：风电轴承龙头）、天能转债（塔筒制造商）、起帆转债（海缆生产商）、福能转债（风电运营商）。主要风险包括经济复苏不及预期、平价上网进度延迟和海风政策变化。

行业分析

风电行业受政策支持和成本下降驱动，平价上网推动产业链优化。机组大型化提升单机容量和发电效率，2022年中国新增风电机组平均单机容量达4490KW。零部件升级中，塔筒出口增长潜力大；叶片大型化提高市占率；齿轮箱市场集中度高；高端风电轴承技术壁垒突出；海缆需求上升，柔直技术应用扩展。政策方面，海上风电补贴落地，各省竞争配置加速，利好运营商。

推荐转债标的

• 强联转债（新强联）: 风电高端轴承制造商，技术突破外资垄断，产能扩张提升市场份额，2023年业绩短期承压但有潜力。
• 天能转债（天能重工）: 风机塔筒龙头企业，陆海产能布局合理，推进“两海战略”，受益于海风装机增长。
• 起帆转债（起帆电缆）: 海缆生产商，中标高压海缆订单，技术突破多重壁垒，提升市场竞争力。
• 福能转债（福能股份）: 福建省属电力运营商，风电装机规模领先，海风资源丰富，战略与三峡集团合作。

风险提示

潜在风险包括经济复苏弱于预期、疫情反复、海外通胀加息不确定性、转债主体信用风险、海风装机延缓及政策调整。