20181030-国金证券-隆基股份-601012.SH-存货减值拖累短期业绩_经营数据显底部特征_5页_1mb

隆基股份 (601012.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

隆基股份近期被给予“买入”评级，主要基于其经营稳健、盈利预期回升及海外市场增长的潜力。尽管2018年第三季度因存货减值导致业绩承压，但公司整体仍展现出较强的竞争力和增长动力。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-9月公司实现收入146.7亿元，同比增长35%；净利润16.9亿元，同比下降24.5%。Q3单季收入46.7亿元，环比下降28.5%；净利润3.84亿元，环比下降49.7%，但符合市场预期。
• 盈利能力：Q3净利率降至5.2%，主要受存货减值影响，但公司毛利率仅环比下滑1.7%至21.3%，显示其成本控制能力较强。
• 行业环境：受531政策影响，光伏行业陷入量价齐跌，但8、9月需求温和复苏，公司Q3业绩下滑已显现底部特征。
• 产品结构优势：公司高功率PERC单晶组件比例高，支撑毛利率稳定，同时研发投入推动非硅成本下降。
• 海外增长：2019年全球光伏需求预计达115GW，增速重回20%以上，公司组件出口占比迅速提升，有望受益于海外市场增长。
• 成本端改善：硅料新产能大规模投产，将有利于硅片环节盈利能力复苏，进一步提升公司整体利润水平。

关键信息

• 股价与市值：当前股价为12.90元，总市值为36,012.67百万元，年内最高最低分别为30.09元和12.22元。
• 财务指标：
  • 2018E年净利润预测为24亿元，对应EPS为0.88元，PE为15倍。
  • 2019E年净利润预测为31亿元，对应EPS为1.13元，PE为11倍。
  • 2020E年净利润预测为41亿元，对应EPS为1.46元，PE为9倍。
• 盈利预测：公司维持盈利预测，预计未来三年净利润稳步增长。
• 现金流：公司2018E年经营活动现金净流为4,801百万元，显示良好的运营能力。
• 资产负债：2018E年公司流动资产占比下降至51.3%，资产负债率53.46%，显示财务结构健康。
• 投资建议：长期看好公司逻辑依然扎实，维持“买入”评级。

风险提示

• 上游供给释放叠加终端需求淡季，可能导致产品价格超预期下跌。
• 中国新能源补贴政策的不确定性。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内股价变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来6-12个月内股价下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

市场相关报告评级分析

最终评分：1.38，对应投资建议为“买入”。

特别声明

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