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万华MDI成功扩产，建筑用MDI新标准解锁大市场

核心内容概述

本报告围绕万华化学的MDI扩产、聚氨酯行业新标准的出台、PBAT涨价趋势、行业检修情况以及重点公司动态展开，分析了化工行业整体的市场变化与投资策略。核心观点认为，化工行业的投资应关注系统性创新和低成本扩张，未来行业格局将由人才竞争决定，周期性减弱，企业需通过技术、成本和服务优势建立竞争壁垒。

主要观点与关键信息

1. 万华化学MDI扩产

• 万华化学完成烟台工业园MDI装置从60万吨/年至110万吨/年的技改扩能，总投资2.84亿元。
• 扩产后，全球MDI产能达到260万吨，市占率提升至28%。
• 项目投产时机良好，预计未来1-2年可消化新增产能，行业高景气有望持续。
• 单吨成本预计下降495元/吨，预计今年净利润增厚15.9亿元。
• 2021年3月，MDI挂牌价大幅上调，聚合MDI分销和直销市场挂牌价为28000元/吨，纯MDI挂牌价为28000元/吨。

2. 建筑用聚氨酯硬泡体新标准

• 上海颁布《T/SPUIA0001-2020建筑用聚氨酯硬泡体增强保温板团体标准》，提升保温材料性能要求。
• 新标准有助于推动聚氨酯在国内建筑领域的应用，提升需求增长。
• 全球MDI在建筑领域应用占比超过30%，而我国聚合MDI主要用于冰箱冰柜领域（占比63%），建筑领域应用仍较低。

3. 万华化学推出新产品

• Vesmody®H400：新型钛白粉替代方案，具备高遮盖力、耐污渍、减轻钛白粉过聚现象，提升涂料性能并降低成本。
• Waneco改性PLA产品：可用于吹膜、淋膜、吸管、发泡等领域，具有耐高温、食品级、可降解等特性，解决传统纸吸管的缺点。

4. PBAT涨价趋势与一体化优势

• PBAT受BDO涨价影响，价格从2.4-2.5万/吨涨至3.5万/吨，涨幅达40%。
• PBAT行业核心竞争力在于一体化水平，万华等企业具备自供原料优势，有望在可降解塑料市场获取超额收益。

行业检修情况

石化板块

• 纯苯：检修产能99万吨，环比增加3万吨。
• 甲苯：检修公司4家，环比增加2家。
• 丙烯：检修产能63万吨，与上周持平。
• 丁二烯：检修产能46万吨，环比增加22万吨。
• 双酚A：检修产能19万吨，环比增加15万吨。
• PX：检修产能365万吨，环比增加174.5万吨。
• PTA：检修产能1277万吨，环比增加40万吨。

煤化板块

• 乙二醇：检修产能771.8万吨，环比减少40.5万吨。
• 醋酸：检修产能115万吨，环比减少50万吨。
• 酸酐：检修产能2万吨，与上周持平。
• DMF：检修产能4万吨，与上周持平。
• 己二酸：无检修产能。

聚氨酯板块

• MDI：检修产能212万吨，环比增加40万吨。
• TDI：检修产能超过121万吨，环比增加54万吨。

化纤板块

• 聚酯切片：检修产能119万吨，与上周持平。
• 聚酯瓶片：检修产能124万吨，与上周持平。
• 涤纶短纤：检修产能416万吨，环比减少约60万吨。
• 涤纶长丝：检修产能372.6万吨，环比减少140.5万吨。

农药和化肥板块

• 合成氨：检修公司11家，环比减少1家。

重点公司动态

万华化学

• 烟台MDI扩产完成，提升产能至110万吨/年。
• 推出钛白粉替代方案Vesmody®H400及改性PLA产品。
• MDI挂牌价上调，反映市场需求提升。

龙蟒佰利

• 签订募集资金三方监管协议，用于氯化法钛白粉生产线建设。
• 募投项目资金已通过银行承兑汇票支付，建设主体为禄丰新立钛业有限公司。

卫星石化

• 2020年度业绩快报显示，营业总收入约107亿元，净利润约16亿元。
• 同比增长显著，主要因销售价格上涨和成本控制优化。
• 控股股东股份质押及解除质押。

恒逸石化

• 债券调整票面利率及投资者回售实施办法，三度提示公告。

东方盛虹

• 公开发行可转债获核准，用于炼化一体化项目，设计原油加工能力1,600万吨/年。

联化科技

• 对全资子公司增资20,000万元，用于扩大生产。
• 控股子公司获得高新技术企业认定。
• 计提资产减值准备约28415万元。
• 2020年度营业收入约47亿元，同比增长11.01%。

中核钛白

• 股票交易异常波动。
• 部分募集资金账户销户完成。
• 通过股东大会审议多个投资项目，包括年产50万吨磷酸铁锂、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目等。

风险提示

• 政策扰动
• 技术扩散
• 新技术突破
• 全球知识产权争端
• 全球贸易争端
• 碳排放趋严带来的抢上产能风险
• 油价大幅下跌
• 经济大幅下滑

行业趋势与展望

• 化工行业正从资本密集型向人才与资本双密集型转变，投资需关注创新与成本控制。
• 万华化学凭借技术、成本和服务优势，在MDI市场占据领先地位。
• 新政策推动聚氨酯在建筑领域的应用，有望带动MDI需求增长。
• PBAT市场因“禁塑令”继续升温，一体化企业具备竞争优势。
• 未来化工行业将更加依赖技术创新与高效管理，行业集中度或进一步提升。