轻工行业2022年投资策略：关注低估值板块的修复行情-20211115-兴业证券-43页_2mb

轻工行业2022年投资策略总结

核心内容概述

本报告对轻工行业2022年的投资策略进行了全面分析，重点推荐了家居、造纸及必选消费板块中的龙头企业，分析了行业发展趋势、政策影响、成本压力以及估值修复的可能。整体来看，2021年轻工板块表现优于大盘，但估值有所下移，部分子板块如家具、造纸跌幅较大。2022年，随着地产政策趋于稳定、原材料价格回落、出口产业链利润修复，相关企业有望迎来估值修复机会。

主要观点与投资主线

1. 关注C端家居龙头及出口产业链

• C端龙头企业增长确定性高：地产政策底已现，行业β压制下，具备α能力的C端家居龙头如欧派家居、顾家家居、梦百合等有望通过渠道扩张、产品创新等方式持续增长。
• 出口产业链利润有望修复：2022年原材料价格及海运费回落、人民币汇率波动减弱，叠加中美关系缓和、关税豁免预期，出口企业利润有望改善。

2. 造纸板块：箱瓦纸价格坚挺，文化纸或温和上涨

• 箱板瓦楞纸价格短期温和上涨：受能源成本推动及需求端改善影响，箱瓦纸价格有望小幅上行，但长期仍受供需压力影响。
• 文化纸价格或温和回升：若东南亚疫情缓和，进口压力有望减少，叠加国内需求稳定，文化纸价格有望温和上涨。

3. 必选消费板块：文具与生活用纸增长稳健

• 文具板块增长稳健：晨光文具凭借高效迭代的产品体系和广泛的终端覆盖，业绩增长确定性强，长期价值可期。
• 生活用纸行业集中度提升：中顺洁柔等龙头企业在行业集中度提升和消费升级趋势下，具备长期增长潜力。

重点公司推荐

关键信息与数据

1. 地产政策与家居行业

• 地产政策维稳：2021年9月下旬以来，地产政策频繁发布，强调“房住不炒”，但信贷边际放松，有利于销售回暖。
• 销售数据与估值修复：家居企业PE已处历史相对低位，若地产数据触底反弹，估值有望修复。

2. 出口企业利润承压与修复

• 出口企业收入高增但利润承压：2021年出口企业收入同比大幅增长，但因原材料、海运费及汇率上涨，净利润普遍下滑。
• 2022年利润有望修复：预计原材料价格回落、海运费下降、人民币汇率波动减弱，叠加关税豁免预期，出口企业利润弹性充足。

3. 造纸行业分析

• 箱板瓦楞纸价格坚挺：短期受成本支撑，价格温和上涨，长期集中度有望提升。
• 文化纸需求承压：双减政策冲击教辅教材需求，预计减少约10%的全年消费量。若进口压力减小，文化纸价格或温和回升。

4. 必选消费板块

• 文具行业：晨光文具凭借产品迭代和渠道扩张，业绩增长稳健，受益于政策红利和办公直销增长。
• 生活用纸行业：市场规模持续扩容，龙头企业市占率不断提升，具备长期增长潜力。

风险提示

• 竣工增速不及预期：地产政策效果不及预期可能影响家居企业增长。
• 纸价上涨不及预期：若原材料价格持续上涨，纸价可能难以明显回升。
• 原材料大幅上涨：如纸浆、MDI等原材料价格波动可能对盈利造成压力。

投资建议

• 家居：建议关注欧派家居、顾家家居、梦百合等，其C端业务与地产关联性较低，具备增长确定性。
• 造纸：建议关注太阳纸业、山鹰国际，其在原材料及成本端具备优势，有望受益于纸价温和上涨。
• 必选消费：建议关注晨光文具、中顺洁柔，其在消费升级和行业集中度提升趋势下具备长期价值。

行业趋势与展望

• 地产回归刚需：随着政策调控和市场稳定，地产行业将回归刚需属性，C端家居企业增长可期。
• 出口利润修复：2022年出口产业链利润有望逐步修复，受益于成本回落和政策松绑。
• 造纸行业景气度提升：箱板瓦楞纸价格温和上涨，文化纸在进口压力缓解后或迎来温和回升。
• 必选消费增长稳健：文具和生活用纸行业需求稳定，集中度提升趋势明显，长期价值突出。