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东吴证券晨会纪要总结（2023-03-14）

核心内容概述

本次晨会聚焦宏观经济、固收市场、行业分析及个股点评，涵盖政策信号、金融数据、市场情绪、行业复苏及投资建议等多方面内容。整体呈现经济温和复苏预期、债市维持低波动、部分行业和个股表现突出，同时对市场风险进行了提示。

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宏观策略

主要观点

• 新总理答记者问释放出务实的施政信号，强调民生、民营经济与对外开放。
• 宏观政策将根据形势变化相机决策，两会后的国常会将成为观察新政府施政的重要窗口。
• 美联储3月预计加息25bp，全年加息周期可能在年中结束，终点约为5.5%。
• 美国非农数据超预期，但薪资增速回落与失业率反弹显示劳动力市场边际放缓。
• 中国金融体系稳定性良好，居民存款意愿较强，无需过度担忧外资出逃及市场恐慌。

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固收金工

主要观点

• 2023年2月金融数据亮眼，但对债市扰动有限，利率仍处于低波动状态。
• 居民贷款回升但可持续性待观察，企业中长期贷款表现强劲。
• M2-M1剪刀差扩大，显示资金活化动力不足，可能带来银行缴准压力。
• 硅谷银行事件引发市场担忧，但美联储已采取措施缓释流动性风险，对我国金融体系影响有限。
• 美元债市场出现分化，部分债券价格波动显著，但整体影响可控。

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固收周报（20230312）

关键数据

• 2月信贷规模延续同比多增，居民贷款有所回暖。
• 中长期贷款占比下降至66.1%，主要因居民短期贷款回升。
• 企业贷款增长明显，中长期贷款表现强势。
• 金融数据连续亮眼，但对债市影响有限，利率上行时间点或在4-5月。

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固收点评（20230311）

亚科转债

• 亚科转债为国内汽车铝挤压材龙头企业，债底估值91.6元，YTM为2.74%。
• 转股溢价率-1.07%，预计上市价格在124.52~138.47元之间。
• 中签率预计为0.0036%，建议积极申购。

中资地产美元债

• 价格涨幅前五的债券包括阳光开曼、佳源国际控股、易居企业控股等。
• 价格跌幅前五的债券包括大唐集团、中国恒大、融信中国等。
• 不同资产规模、剩余期限及主体评级的债券表现分化明显，市场整体波动较小。

二级资本债

• 本周无新发二级资本债，存量余额达34,588亿元。
• 二级资本债周成交量约1,634亿元，较上周增加238亿元。

绿色债券

• 本周共发行绿色债券18只，合计规模约108.04亿元，市场热度持续。
• 成交额达263亿元，3Y以下绿色债券成交量占比约79.59%。
• 金融、公用事业、房地产为成交量前三行业，北京、广东、上海为成交前三地区。

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行业分析

食品饮料行业

• 餐饮行业疫中降本增效，疫后顺周期复苏，业绩高弹性。
• 海底捞、海伦司、奈雪的茶、九毛九等企业优化成本结构，提升盈利能力。
• 1-2月经营数据整体向好，板块复苏预期增强，建议关注核心标的。

市内免税店

• 推荐关注中国中免和王府井，分析政策、规模及市场竞争力。
• 风险提示包括政策落地不及预期、竞争加剧及居民消费意愿恢复不足。

非银金融行业

• 硅谷银行事件引发市场关注，但对我国金融业影响有限。
• 推荐关注证券、保险及金融科技板块，包括东方财富、中国平安、同花顺等。

国防军工行业

• 全球地缘政治变化带来行业机遇，建议关注主机厂及高壁垒民企。
• 推荐标的包括中航西飞、中航沈飞、江航装备、铂力特等。

汽车行业

• 3月第一周上险量环比+4%，但价格战引发市场担忧。
• 2023年汽车关键词为“以价换量”，新能源汽车带动产业链崛起仍是长期趋势。
• 推荐关注自主品牌及零部件企业，如比亚迪、理想汽车、拓普集团等。

颜值经济

• 重组胶原蛋白行业前景广阔，技术壁垒高，应用领域广泛。
• 推荐巨子生物、华熙生物、丸美股份等。

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推荐个股及其他点评

新泉股份（603179）

• 订单放量驱动业绩增长，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测分别为4.71亿、8.02亿、11.22亿。

天味食品（603317）

• 收入稳健增长，净利率持续提升，维持“买入”评级。

金盘科技（688676）

• 淡季订单高增，数字化业务有望放量，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测分别为2.82亿、5.41亿、9.24亿。

天合光能（688599）

• 2023年Q1盈利高增，开启量利双升，维持“买入”评级。
• 2022-2024年归母净利润预测分别为37.5亿、71.4亿、96.5亿。

中国财险（02328.HK）

• 2022年净利润增长10-20%，维持“买入”评级。
• 承保利润明显改善，费用率优化，综合成本率降至97.7%。

今世缘（603369）

• 业绩符合预期，上调2022-2024年归母净利润预测。
• 维持“买入”评级，PE估值在20-30倍区间。

永辉超市（601933）

• 1-2月归母净利同增约70%，关注客流及利润率复苏。
• 维持“买入”评级。

珀莱雅（603605）

• 2023年1-2月营收同增25%，净利同增33%，维持“买入”评级。

京东集团-SW（09618.HK）

• 服务收入超预期，费用全面优化，维持“买入”评级。
• EPS预测调低，但长期竞争优势增强。

美埃科技（688376）

• 国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张助力成长。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

力量钻石（301071）

• 培育钻石和金刚石微粉拉动业绩高增，维持“买入”评级。
• 2023-2025年PE分别为24/15/12倍。

东方电缆（603606）

• 海缆龙头，2023年业绩增长可期，维持“买入”评级。
• 2023-2025年归母净利润预测分别为15.95亿、25.19亿、30.39亿。

中国平安（601318）

• 新银保团队成立，助力寿险转型与零售财富管理。
• 预计2025年保险中收达17.1亿元，新业务价值12.8亿元。

满帮集团（YMM）

• 业绩略超指引上限，2023年关注用户体验及结构优化。
• 维持“买入”评级，经调整净利润预测分别为20.9亿、31.7亿、43.8亿。

九丰能源（605090）

• 清洁能源主业稳定增长，一主两翼格局打开成长空间。
• 维持“买入”评级，2023-2025年归母净利润预测分别为13.15亿、16.85亿、18.83亿。

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风险提示

• 疫情反复、宏观经济波动、食品安全问题、复苏不及预期。
• 海外货币政策收紧、人民币对美元持续贬值、地缘政治风险。
• 金融数据披露不全、信息更新延迟、政策执行不及预期等。

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总结

本次晨会内容涵盖宏观经济政策、固收市场动态、行业复苏预期及个股投资建议，整体呈现经济温和复苏、债市低波动、部分行业及个股表现强劲的态势。建议关注消费复苏、新能源汽车产业链、重组胶原蛋白、国企改革及“一带一路”相关标的。同时需警惕疫情反复、海外政策变化及市场波动等风险。