汽车行业投资策略报告：总量不悲观，结构有机会20200601-兴业证券-68页_3mb

汽车行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2020年汽车行业的整体表现，指出行业在公共卫生事件后经历至暗时刻，但随着复工复产和地方政策刺激，行业逐步回暖，预计在2020年第二季度实现销售增速反转。同时，报告指出新能源和智能驾驶成为新的增长方向，建议围绕内需布局优质资产。

主要观点

• 销售表现：2020年初公共卫生事件冲击行业，但地方政策刺激和复工复产使行业回暖，预计2020年乘用车和重卡销售总量不悲观。
• 结构分化：乘用车行业在Q2出现复苏，豪华车和日系车表现相对较强，长安汽车在自主和福特新车周期的推动下有望超越行业。
• 重卡行业：2020年重卡销售预计保持高位，主要受基建投资和国三淘汰政策推动，潍柴与重汽合作将重塑行业格局。
• 新能源行业：新能源汽车进入后补贴时代，供给优化激发真实需求，私人购买占比提升至86%。特斯拉和大众MEB是主要增量来源，预计特斯拉全球销量将显著增长。
• 智能驾驶：政策支持和华为入局推动行业发展，2020年被视为智能汽车规模放量的元年，相关公司如德赛西威和伯特利有望受益。

关键信息

重点公司及预测EPS

公司名称	2020E（元）	2021E（元）
中国重汽	2.25	2.49
长安汽车	1.00	1.06
拓普集团	0.68	0.90
潍柴动力	1.24	1.35
三花智控	0.56	0.69
精锻科技	0.44	0.52
德赛西威	0.58	0.67
伯特利	1.15	1.35

投资建议

• 乘用车领域：推荐长安汽车、广汇汽车。
• 重卡领域：推荐中国重汽、潍柴动力、威孚高科。
• 新能源领域：推荐特斯拉产业链（拓普集团、三花智控）和大众MEB产业链（精锻科技）。
• 智能驾驶领域：推荐德赛西威和伯特利。

风险提示

• 宏观环境超预期恶化。
• 地方政策刺激不及预期。
• 特斯拉销售不及预期。
• 智能汽车发展不及预期。

行业分析

销售位置

• 汽车行业经历了三轮周期和两轮政策刺激，当前处于第四轮向上周期前期。
• 2020年1-4月卡车销量同比-9.9%，其中重卡销量同比+4.4%，表现优于乘用车。
• SUV销量相对表现最好，轿车销量下降幅度最大。

行业盈利

• 2020Q1行业盈利经历至暗时刻，营收和净利润均大幅下降。
• 随着销售回暖，预计Q2行业收入和利润将反转向上。

板块持仓

• 2020Q1基金对汽车板块持仓比例为1.74%，处于低配状态。
• 持仓高度集中于龙头公司，前十公司持仓比例进一步上升至88.4%。

行业估值

• 行业PB估值处于历史底部区间，零部件板块PE估值也处于较低水平。
• 汽车板块整体估值与2012年情形类似，但与2008年和2018年危机仍有距离。

图表说明

• 图1-7：展示了2005-2019年国内汽车及细分市场销量及增速，以及2018年以来乘用车库存系数和行业估值波动。
• 图8-11：显示了卡车和重卡销量及同比增速。
• 图12-15：展示了乘用车各细分车型销量及同比增速。
• 图16-17：展示了乘用车分系别销量同比增速及占比。
• 图18-19：展示了汽车板块机构持仓比例及历史对比。
• 图20-23：展示了汽车行业估值波动情况。
• 图24-25：展示了不同历史阶段汽车板块的PE-TTM和PB-LF分位数分布。
• 图26-30：展示了重卡销量及同比增速、发动机配套情况及国三淘汰政策影响。
• 图31-33：展示了新能源汽车销量及市场份额。
• 图34-36：展示了特斯拉交付量、车型参数及产能规划。
• 图37-39：展示了智能驾驶相关技术及公司合作情况。

总结

本报告全面分析了2020年汽车行业整体表现及细分领域发展趋势，指出行业在政策刺激和复工复产后逐步回暖，新能源和智能驾驶成为新的增长点。重点推荐了长安汽车、中国重汽、拓普集团、三花智控、精锻科技、德赛西威和伯特利等公司，同时提示了行业面临的潜在风险。