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东吴证券晨会纪要：特朗普交易与经济展望

1. 特朗普交易：中点还是终点？

• 特朗普交易止盈迹象明显：近两日美元、比特币、特朗普媒体科技集团大幅下跌，美股走弱。
• 美股疲软原因：
  • 财报季不确定性增加，AI企业及传统巨头业绩不及预期。
  • 大选临近，交易者提前止盈，避险情绪升温（10月30日三大指数齐跌）。
• 历史比较：
  • 短期情绪主导市场，分为交易预期与交易政策。
  • 政策预期阶段，特朗普政策演绎较2016年更早。
  • 史上三次特朗普任期中，美债利率涨幅因政策落地和国会结构而异。

2. 美国大选经济影响分析

• 国会归属影响资产表现：
  • 共和党总统+国会分裂：美元、美债表现较好。
  • 总统与国会同一党派：多数资产普涨。
  • 史例中，哈里斯当选预期导致“特朗普交易”逆转，美元走弱、十年美债收益率下行。
• 情景推演：
  • 四种情景对应的大类资产表现排序不同，尤以政策协调性为关键。

3. 美联储政策与11月决策

• 非农数据偏弱，但政治影响更大：
  • 10月新增就业12万人，大幅低于预期。
  • 市场反应从容（美债利率小幅下行，美元几乎不变），显示政策空间仍充足。
• 美联储降息概率99.9%：
  • FOMC调查显示11月降息25bp可能性很高。
  • 美联储态度趋于谨慎，支持“耐心”降息，避免政策激进。

4. 中国经济数据与政策展望

• 9月经济亮点：
  • 工业增速反弹（工业增加值同比5.4%），极端天气影响消退。
  • 基建投资大幅反弹（同比增速22%），中央财政主导项目加快落地。
• 消费结构优化：
  • 社零同比3.2%，受益于家电、汽车等消费刺激政策。
  • 居民消费预期改善，就业趋稳提振信心。
• 楼市宽松信号：
  • 政策发力，包括4万套城中村改造、增加信贷支持等。

5. 中美利差与政策建议

• 股债跷跷板分析：
  • 当前处于“股牛债熊”阶段，预计持续3个月。
  • 债券市场牛市仍将持续至2025年上半年，建议提前布局。
• 固收策略：
  • 买断式逆回购工具推出，支持中期流动性。
  • 低价转债修复斜率下降，中长期配置价值仍在。

7. 个股简析

洋河股份（002304）

• 业绩下滑原因：省外回款乏力、负规模效应拖累净利。
• 估值调整：下调2024-2026年净利润至81亿、82亿、90亿。
• 战略转型：聚焦M6+、开发手工班产品，维持“买入”评级。

兴森科技（002436）

• 短期利润承压：FCBGA业务投入大，子公司亏损。
• 长期成长：ABF载板技术领先，国产替代加速。

万达电影（002739）

• 票房下滑：暑期档影片减少，三季度净利润下滑明显。
• 战略布局：非票房业务增长、跨界合作、内容创作储备。

海泰新能（835985）

• 业绩增长：毛利率维持高位（约25%），扣非净利润同比增长95%。
• 发展战略：向一体化新能源企业转型，扶持上下游业务发展。

📊 数据来源：东吴证券晨会纪要 2024-11-06