20190814-华创证券-海外科技行业深度研究报告：互动影视，能成为5G内容领域的第一张船票吗？_19页_1mb

海外科技行业深度研究报告总结

核心内容

互动影视作为5G内容领域的新兴形式，正成为各大视频平台争夺用户注意力和商业价值的关键战场。2019年，随着5G技术的普及和内容制作技术的成熟，互动影视逐步从游戏的影视化转向影视的娱乐化，即“影视游戏化”。各大平台如爱奇艺、腾讯、优酷、芒果TV和哔哩哔哩纷纷布局，形成“五王之争”的竞争格局。

互动影视结合了游戏的互动性和影视的叙事性，为用户提供了全新的内容体验，同时也为视频平台带来了新的变现方式。通过引入互动元素，视频平台能够提升用户的参与度和付费意愿，从而打破传统视频内容的ARPU天花板。

主要观点

• 互动影视的定义：互动影视是游戏互动体验与影视制作内核的结合，它在内容消费方式上模糊了影视与游戏的界限。
• 国内发展路径：互动影视在国内有三条发展路径，其中以视频平台分发为主，整合游戏与影视制作资源，成为最可行的模式。
• 5G与AI技术的推动：5G技术的落地为互动内容提供了更丰富的表现形式，而AI技术的应用则为互动内容的创作提供了技术支持。
• 平台竞争格局：爱奇艺、腾讯、优酷、芒果TV和哔哩哔哩分别采用不同的互动影视发展策略，形成各自的竞争优势。

关键信息

视频平台发展现状

• 腾讯模式：依托游戏制作经验和影视资源，推出《隐形守护者》等互动影视作品，并开发互动视频技术标准和平台。
• 爱奇艺模式：打造互动IP生产平台，覆盖互动电影、互动剧、互动综艺等全业务领域，推出互动视频技术标准。
• 优酷模式：以高成本打造互动影视单个爆品，如《大唐女法医》，但因制作周期长，尚未全面上线。
• 芒果TV模式：以互动综艺为主，如《明星大侦探之头号嫌疑犯》，依托综艺IP和湖南卫视资源。
• 哔哩哔哩模式：结合短视频与主播互动，推动UGC内容创作，但面临内容质量与用户付费习惯的挑战。

技术与市场前景

• 5G技术：为内容产业带来新的机遇，支持更多样化的互动内容形式。
• AI技术：提升互动内容的创作能力，增强用户的沉浸感与参与度。
• VR技术：与互动内容结合，提升沉浸感，成为未来的重要发展方向。

投资建议

• 爱奇艺：预计2019-2021年营业收入分别为333.5亿元、406.4亿元和480亿元，净利润分别为-59.3亿元、-31.6亿元和9.8亿元，投资评级为“推荐”。
• 腾讯控股：凭借游戏和影视资源，具有明显的先发优势，投资评级为“推荐”。

风险提示

• 宏观经济复苏不利：可能导致行业增长不及预期。
• 行业监管趋严：对内容制作和分发带来不确定性。
• 竞争者新产品推出：可能影响市场格局和平台的市场份额。

投资策略

• 爱奇艺：通过互动影视提升泛娱乐生态的变现能力，引导用户接受新的内容形式。
• 腾讯：凭借游戏与影视的双重资源，推动互动剧的高质量发展。

行业数据

• 美股中概股股票家数：138只
• 总市值：3130.5亿美元
• 流通市值：2541.9亿美元
• 流通市值占比：81%

图表目录

• 图表1：中国网民规模与客户端网络游戏用户规模
• 图表2：2017年中国游戏用户规模分布
• 图表3：游戏公司互动游戏制作流程
• 图表4：影视公司互动影视制作流程
• 图表5：爱奇艺订阅会员每月ARPU值
• 图表6：中国移动游戏ARPU值
• 图表7：中国移动游戏用户年龄分布
• 图表8：中国网民规模与视频会员数
• 图表9：奈飞单位付费用户每月收益
• 图表10：中国付费视频市场规模
• 图表11：爱奇艺经营活动与投资活动现金流
• 图表12：美国游戏产业规模
• 图表13：奈飞营业总收入
• 图表14：美国使用OTT的家庭数
• 图表15：美国各OTT设备渗透率
• 图表16：海外互动游戏影视作品整理
• 图表17：腾讯视频互动影视平台流程
• 图表18：爱奇艺互动视频平台总体框架
• 图表19：《他的微笑》剧照
• 图表20：《大唐女法医》剧照
• 图表21：《明星大侦探之头号嫌疑犯》互动玩法
• 图表22：哔哩哔哩互动视频作品整理
• 图表23：五大平台互动视频整理
• 图表24：公司2018Q1-2019Q1订阅用户数及增长率
• 图表25：爱奇艺 VS 腾讯视频 MAU
• 图表26：爱奇艺 VS 腾讯视频付费会员数
• 图表27：公司2018Q1-2019Q1内容成本情况
• 图表28：公司2018Q1-2019Q1费用情况

总结

互动影视作为5G内容产业的重要组成部分，正在重塑内容消费方式。各大视频平台通过不同的发展路径和内容形式，争夺市场先机。随着5G、AI和VR技术的成熟，互动影视将为内容产业带来新的增长点。然而，行业仍面临宏观经济、监管和竞争等多重风险，需谨慎评估。