20220517-华泰期货-宏观大类专题_国内经济正在筑底_静待疫后温和修复信号_15页_788kb

国内经济筑底，静待疫后温和修复信号

核心内容概述

当前国内经济正处于筑底阶段，受局部疫情冲击及市场信心低迷影响，经济数据全面承压。但随着抗疫政策的优化和稳增长措施的逐步落地，市场已出现一些积极信号，预示着二季度后半程可能从“弱衰退”转向“弱复苏”。

主要观点与关键信息

一、经济承压与疫情冲击

• 经济数据全面放缓：1-4月投资、消费、出口增速全面放缓，基建投资虽有发力但受疫情拖累，房地产投资持续低迷。
• 疫情对经济影响显著：4月制造业PMI降至47.4，非制造业PMI分项全面下行，显示经济景气度持续承压。
• 失业率上升：4月城镇调查失业率为6.1%，31个大城市为6.7%，均较前值有所上升。
• 需求疲软：消费负增长扩大，4月社会消费品零售总额同比下降11.1%，可选消费跌幅显著。
• 库存周期见顶回落：2021年12月-2022年2月库存持续下降，3月出现被动补库，库存周期或已见顶回落，对制造业投资形成压力。

二、乐观因素与政策支持

• 抗疫形势改善：全国疫情整体下降，上海、吉林、北京等地防控形势好转，为后续需求复苏提供基础。
• 专项债前置发力：2022年专项债投放提速，预计5-6月有较大增量，对三季度经济提供托底支持。
• 地产政策松绑：央行与银保监会调整住房贷款利率下限，全国多地出台松绑政策，地产预期有所改善。
• 财政与货币政策积极：中央政府加快政策落地，强调稳增长、稳预期，推动经济复苏。

三、大类资产表现分析

• 弱衰退阶段：股指表现偏弱，商品中能源、非金属建材等板块下跌概率高，整体市场情绪低迷。
• 弱复苏阶段：股指有望上涨，商品中的能源、有色、软商品表现突出，上涨概率达90%，商品指数整体上涨概率为70%。
• 基建刺激阶段：稳增长政策对A股和部分商品有明显利好，上证综指、沪深300等股指上涨概率高，Wind商品整体上涨概率为60%。

关键经济数据一览

未来展望与建议

• 经济复苏预期增强：二季度后半程，随着防疫政策放松，需求有望逐步恢复，经济可能进入“弱复苏”阶段。
• 关注基建与地产：基建专项债前置发力，地产政策松绑，或对经济形成托底作用。
• 商品市场机会：能源、有色、软商品等板块在“弱复苏”阶段有较大上涨潜力。
• 市场信心恢复关键：需进一步观察需求复苏、供应链恢复及地产销售和投资的实际改善情况。

联系信息

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• 研究院FICC组：侯峻，从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950
• 研究员：蔡劭立，电话：0755-23887993，邮箱：caishaoli@htfc.com
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  • 吴嘉颖，电话：021-60827995，邮箱：wujiaying@htfc.com

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