20201023-东吴证券-电气设备行业点评_LG化学20Q3点评_电池收入历史新高_拆分在即公布宏伟蓝图_6页_546kb

电气设备行业点评总结：LG化学20Q3电池业务表现及未来展望

核心内容

LG化学在2020年第三季度电池业务表现强劲，收入和利润均创历史新高，展现出其在动力电池市场的强大竞争力。同时，公司计划将电池业务分拆上市，并公布了未来几年的收入与利润增长目标，显示出其对新能源市场的长期布局和信心。

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主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 收入增长：20Q3电池板块收入约188亿元人民币，同比增长42.3%，环比增长11.4%。
• 利润创新高：单季度营业利润为10.1亿元人民币，同比增长138%，环比增长8%，创历史新高。
• 利润率稳定：Q3电池业务营业利润率为5.4%，与Q2基本持平，受益于Q2成本管控的加强。

2. 收入与利润目标明确

• 2020年目标：预计全年电池板块收入700-750亿元人民币，同比增长40-50%；动力电池业务预计全年450亿元左右，同比增长80%以上。
• 2021年目标：电池业务收入约1100亿元人民币，增速约50%。
• 2024年目标：电池业务收入超过1800亿元人民币，营业利润率预计接近10%。

3. 装机量持续增长

• 2020年1-9月装机量：接近20GWh，同比增长110%。
• 2020年Q3装机量：约9GWh，环比增长60%。
• 特斯拉贡献显著：国产特斯拉贡献约4.7GWh，Q3特斯拉贡献2.2GWh。
• 全年装机预测：预计全年动力电池销量40-45GWh，2021年销量有望达到80-90GWh，实现翻倍增长。

4. 产能扩张与布局

• 20Q3资本开支：约30亿元人民币，同比减少15%。
• 2020年全年资本开支：预计180亿元人民币，同比下滑23%，因19年已提前投入55亿元用于自动化升级。
• 产能利用率恢复：5月后产能利用率稳定，中国与欧洲产线爬坡顺利。
• 2023年产能目标：从20年底的120GWh扩至23年底的260GWh，计划在欧洲和美国进一步扩产。

5. 技术储备与研发

• 技术路线丰富：包括NCMA技术（20年底量产）、大圆柱电池（容量提升6倍、能量密度提升5倍）、锂硫电池（24-25年量产）、纯固态电池（28-30年商业化）。
• 研发费用率下降：20Q3研发投入约6.3亿元人民币，同比增长2.2%，环比下降3.2%；研发费用率3.3%，同环比小幅下滑。

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关键信息

• 分拆上市计划：LG化学计划于10月30日最终决定电池业务拆分上市议案，借此公布中长期战略。
• 客户结构优化：动力电池、储能电池、消费电池并行推进，目前动力电池在手订单约9000亿元人民币。
• 原材料布局：自产正极材料4万吨，计划2025年提升至17万吨，并积极布局回收线，目标实现原材料循环利用。
• 投资建议：重点推荐中游电池产业链龙头（宁德时代、璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、天赐材料、当升科技、比亚迪），关注亿纬锂能、天奈科技、欣旺达、多氟多、中材科技、嘉元科技等；核心零部件推荐宏发股份、三花智控、汇川技术；上游资源布局推荐华友钴业，关注赣锋锂业、天齐锂业。

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风险提示

• 电动车销量不及预期：可能影响电池需求。
• 政策力度不足：对新能源行业支持力度可能影响市场发展。
• 价格竞争激烈：电池产品价格可能超预期下滑，影响利润空间。

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附录：图表说明

• 图1、图2：展示LG化学季度收入与利润变化趋势。
• 图3：显示LG化学电池板块资本开支情况。
• 图4：展示LG化学各基地有效产能分布。
• 图5、图6：对比LG与CATL的研发费用情况。

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总结

LG化学在2020年第三季度展现出强劲的电池业务增长，收入与利润均创历史新高，受益于欧洲和中国市场的订单增长。公司计划将电池业务分拆上市，进一步释放增长潜力。未来几年，LG化学预计实现收入和利润的持续增长，尤其是动力电池业务，预计2021年销量将翻倍。公司通过技术储备和产能扩张，有望在全球新能源电池市场占据领先地位。