20241217-大公国际-三季度以来销售端环比改善_推动后续市场止跌回稳_10页_1mb

信用风险展望：房地产行业分析总结

行业政策

2024年以来，中国房地产行业政策的核心目标是“防范化解风险、消化存量和优化增量”。政策“组合拳”持续推出，包括取消限购、下调首付比例和房贷利率，特别是2024年9月后，一线城市住房限购政策全面放松，公积金贷款首付比例下调。此外，中央及各部委推动房地产融资协调机制落地，重点支持保障性住房建设和非国有企业融资环境改善。预计2025年，政策方向不会改变，房地产发展新模式仍将持续探索，但具体形式尚待观察。

供需格局

2024年三季度以来，得益于政策支持，房地产销售指标环比降幅收窄，百城新房价格结构性上涨，但二手住宅价格持续下降。尽管房企投资意愿不高，政策效果逐渐显现，预计2025年高能级城市商品房销售有望止跌回稳。从销售数据来看，2024年1～10月商品销售面积和金额同比仍有较大降幅，但环比有所好转，短期楼市出现一定提振作用。房地产新开工和竣工面积在高基数下回落，市场整体仍面临一定压力。

债务压力与信用质量

2024年房地产行业债券融资修复效果有限，债券发行数量与金额同比下降，但信用风险总体得到控制。截至2024年11月末，存续信用债规模同比下降，未来一年内到期债务规模较大，偿债压力集中。非国有企业融资环境改善是2025年需重点观察的方向。民营企业信用利差水平仍高于非民营企业，担保增信对利差的降低作用有限。

利差分析

2024年房地产行业整体信用利差有所收窄，但民营企业信用利差仍较高。AAA级别企业信用利差已处于低位，而民营企业平均信用利差为22971BP，远高于其竞争对手。有担保债券信用利差略有下降，但仍显优势不足。信用风险主要集中在部分高负债率房企，尤其是中小民营企业。

信用风险展望

预计2025年，随着政策持续发力及房地产发展新模式逐步落地，房地产行业有望止跌回稳，但整体市场前景仍取决于政策落实效果和房企债务管理能力。非国有企业融资环境的改善、高能级城市销售市场的稳定以及债务风险的有效控制将是未来关注重点。

本报告由大公国际发布，旨在为用户提供市场信息参考，不构成投资建议。