20260903-东吴证券-普源精电-688337.SH-26H1营收同比+37_光通信_解决方案为重要驱动力_5页_464kb

普源精电（688337）总结

核心内容

普源精电（688337）在2026年上半年实现了营业收入和归母净利润的双增长，其中营收同比增长37%，归母净利润同比增长129%。公司业绩符合市场预期，主要得益于高端产品、光通信大客户和解决方案业务的强劲表现。

主要观点

• 业绩表现：2026年H1营业收入达4.9亿元，同比增长37%；归母净利润达0.37亿元，同比增长129%。Q2营收同比增长36%，归母净利润同比增长13%。
• 增长驱动：
  • 高端产品：销售收入同比增长38%，其中高端数字示波器（带宽≥2GHz）同比增长40%。
  • 光通信大客户：核心大客户销售收入同比增长352%，成为业绩增长的核心动力。
  • 解决方案：销售收入同比增长75%，其中SPQ数字化阵列测控系统同比增长246%。
• 财务表现：
  • 毛利率：2026年H1销售毛利率为54.6%，同比下降0.7pct；Q2毛利率为51.5%，同比下降3.2pct，主要受电子类原材料成本上涨影响。
  • 净利率：2026年H1销售净利率为7.6%，同比提升3.1pct；Q2销售净利率为5.5%，同比下降1.2pct。
  • 费用率：2026年H1期间费用率为48.0%，同比下降11.4pct，主要受益于规模效应的摊薄作用。
• 技术与市场布局：
  • 公司自研芯片技术形成核心壁垒，已推出"天鹰座"、"仙女座"、"凤凰座"等核心技术平台。
  • 2026年发布16GHz高分率示波器DHO50000系列，推动产品高端化。
  • 与华中科技大学武汉光电国家研究中心签署合作协议，聚焦3.2T光模块、CPO、实时光示波器及大带宽光电探测器等方向。
  • 2026年7月完成H股上市，构建A+H双资本平台，加速全球化布局。
• 盈利预测与估值：
  • 2026-2028年公司归母净利润预测分别为1.5/2.4/3.5亿元。
  • 当前市值对应PE分别为60/38/26X，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2026H1营收：4.9亿元，同比增长37%。
• 2026H1归母净利润：0.37亿元，同比增长129%。
• 2026Q2营收：2.6亿元，同比增长36%。
• 2026Q2归母净利润：0.14亿元，同比增长13%。

汇兑影响

• 2026H1汇兑亏损约1130万元，2025H1为汇兑收益约999万元，对净利润增长造成较大影响。

成长动力

• 高端产品：增长显著，成为重要驱动力。
• 光通信大客户：增长超350%，是业绩增长的核心。
• 解决方案：收入增长75%，其中SPQ系统增长246%。

财务指标

• 毛利率：2026年H1为54.6%，同比下降0.7pct；Q2为51.5%，同比下降3.2pct。
• 净利率：2026年H1为7.6%，同比提升3.1pct；Q2为5.5%，同比下降1.2pct。
• 期间费用率：2026年H1为48.0%，同比下降11.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为12.6%/9.3%/23.8%/2.3%。
• 资产负债率：2026年H1为11.07%，保持较低水平。
• 市净率（P/B）：2026年为2.73倍。
• 每股净资产：2026年为15.09元。

投资评级

• 评级：增持（维持）。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润分别为1.5/2.4/3.5亿元。
• 估值：当前市值对应PE分别为60/38/26X。

风险提示

• 地缘政治冲突加剧。
• 竞争格局恶化。
• 原材料价格波动。

结论

普源精电在2026年H1展现出强劲的增长势头，尤其是在高端产品、光通信大客户和解决方案业务方面。尽管受到汇兑亏损影响，但公司仍实现了营收和利润的双增长。公司通过自研芯片技术构建了核心竞争力，同时借助H股上市进一步拓展全球化布局。随着技术迭代和市场需求增长，公司未来增长空间广阔，维持“增持”评级。