> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市震荡分析总结 ## 核心内容 本周（06.01-06.07）国债期货整体呈现震荡走势，市场情绪波动较大。主要受到经济指标分化、政府债发行、资金面宽松及股市变化等多重因素影响。截至6月5日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.626、106.430、109.225和114.020元，较上周末变动-0.022、+0.010、+0.045和+0.080元。 ## 主要观点 - **国债期货走势**：整体震荡，但不同期限品种表现分化，TL（30年期）表现最强，T（10年期）和TF（5年期）走势相对平稳。 - **市场情绪**：市场对流动性收敛的担忧持续存在，但资金面整体仍保持宽松，市场情绪偏多。 - **经济指标影响**：5月制造业PMI低于预期，但出口增速预计较高，通胀或上升，信贷仍偏弱，基本面数据对债市影响多空交织。 - **下周展望**：政府债发行扰动下降，资金面均衡偏松格局不变，经济指标或成为影响债市的重要边际变量，预计债市整体震荡。 - **策略建议**： - **单边策略**：建议逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。 - **曲线策略**：建议关注多TL空3T等做平曲线策略。 - **套保策略**：建议在基差较低时布局空头套保策略，尤其关注短端品种。 ## 关键信息 ### 一级市场 - 本周利率债净融资额为1552.23亿元，较上周下降。 - 地方债净融资额为873.33亿元，较上周下降。 - 同业存单净融资额为2559.20亿元，较上周上升。 ### 二级市场 - 国债收益率走势分化，10年期国债收益率上升，30年期国债收益率下降。 - 利差方面，10Y-1Y和30Y-10Y利差收窄，10Y-5Y利差走阔。 - 隐含税率小幅下降，显示市场对国债的配置意愿有所减弱。 ### 国债期货 - 本周成交量和持仓量变化较大，TL合约持仓量上升，TF合约基差收敛。 - 建议关注做平曲线策略，特别是在曲线走陡时布局。 ### 资金面 - 央行逆回购操作净回笼6827亿元，但资金面仍保持宽松。 - R001和DR001涨跌互现，SHIBOR隔夜和1周利率保持窄幅震荡。 - 银行间质押式回购成交量上升，隔夜占比提高。 ### 海外市场 - 美元指数走强，10Y美债收益率上行9BP，中美利差倒挂。 - 美联储褐皮书显示通胀压力扩大，非农数据超预期，市场加息预期上修。 ### 通胀数据 - 工业品价格涨跌互现，南华工业品指数和金属指数上升，能化指数下降。 - 农产品价格波动不大，蔬菜和水果价格小幅上升，猪肉价格略有下降。 ## 风险提示 - 战争再度升级，可能引发通胀上升。 - 股市强劲上涨，可能对债市形成压力。 ## 总结与展望 下周债市预计仍将震荡，建议投资者逢低加仓，谨慎追涨，逢高止盈。曲线策略仍具性价比，建议关注多TL空3T等做平策略。市场风险依然存在，建议在基差较低时布局空头套保策略，尤其是短端品种。