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2018年3月5日利率市场交易策略总结

核心内容

2018年3月5日的利率市场分析报告，聚焦于春节后宏观经济、资金面状况、利率产品走势以及债市预判，旨在为投资者提供市场策略建议。

主要观点

• 宏观经济稳中向好：春节因素导致2月PMI回落至50.3%，但整体仍位于景气区间，经济基本面未受显著冲击，预计春节后将反弹回升。
• 资金面偏宽松：央行通过逆回购和MLF操作维持流动性稳定，节后资金仍偏宽，政策支持延续。
• 利率产品持续回暖：国债和国开债收益率全面下行，市场情绪改善，配置价值凸显。
• 债市短期企稳：流动性改善和政策维稳窗口期推动债市回暖，未来央行或将回归中性操作，收益率继续上行空间有限。
• 资管新规影响：新规强调打破刚兑、控制杠杆、限制多层嵌套和资金池业务，对债市形成一定压制，但长期有助于市场健康有序发展。

关键信息

一、宏观基本面

1. PMI回落

   • 2月PMI为50.3%，比上月回落1.0个百分点。
   • 生产指数为50.7%，较上月下降2.8个百分点。
   • 新订单指数为51.0%，创一年多以来新低。
   • 原材料库存指数回升，产成品库存下降。
   • PPI预计进一步下探，进出口指数均跌出50区间。

2. 物价数据

   • CPI同比上涨1.5%，环比上涨0.6%，主要受鲜菜和猪肉价格下降影响。
   • 猪肉价格下降10.6%，蔬菜价格受天气影响有所回落。

3. 房地产市场

   • 商品房成交清淡，库存持续下降，楼市降温趋势明显。
   • 房地产投资端和销售端数据低迷，反映真实居住需求。

4. 汇率走势

   • 人民币汇率稳中偏升，受全球经济复苏和政策导向影响。
   • 美联储2月报告偏鹰派，3月加息概率较大，但央行仍可能维持宽松。

二、资金面跟踪

1. 央行操作

   • 上周净投放1200亿元，节后流动性持续宽松。
   • 本周将有2400亿元逆回购和1055亿元MLF到期，央行或将超额续作MLF。

2. 货币市场

   • Shibor利率涨跌互现，整体仍偏宽。
   • 回购利率全线回升，但流动性依然充足。

三、利率产品走势

1. 一级市场

   • 国债和国开债中标收益率均低于中债估值，显示市场需求旺盛。
   • 农发债招标定位偏低，需求持续强劲。

2. 二级市场

   • 国债收益率全面下行，1年期国债下行10.83BP至3.269%。
   • 国开债收益率全面下行，10年期国开债收益率下降5.61BP至4.8352%。
   • 债券市场整体回暖，收益率曲线修复。

四、债市走势预判

• 短期企稳：流动性改善和政策维稳窗口期推动债市回暖。
• 长期展望：央行将回归中性操作，货币紧平衡和经济底部徘徊格局下，收益率继续上行基础薄弱。
• 政策影响：资管新规落地将对市场产生一定压制，但长期有助于债市健康发展。
• 关注点：美联储加息节奏和资管新规细则的落地情况将是后续重要变量。

投资策略建议

• 短期配置价值凸显：利率处于高位，债市具备一定配置吸引力。
• 关注流动性变化：央行操作和财政因素将影响市场流动性。
• 警惕政策风险：资管新规的实施可能带来短期波动，但长期利好市场规范。

投资评级体系

注：投资评级依据安全性、收益性和流动性三个维度，不同机构适用不同评级标准，投资者应结合自身情况审慎决策。

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不以本报告替代个人分析。

数据来源

• 数据来源：Wind，上海证券研究所