深度报告-20210609-华创证券-药用玻璃行业深度研究报告_政策推动药玻升级_国产中硼硅产品期待突破_29页_2mb

报告摘要

药用玻璃行业深度研究报告总结

核心内容

药用玻璃作为药包材的一种，具有优异的化学稳定性和抗震抗热性，广泛应用于注射剂、口服液、输液瓶等药品包装。药用玻璃可按材质分为硼硅玻璃（低硼硅、中硼硅、高硼硅）和钠钙玻璃，按生产工艺分为模制瓶和管制瓶。其中，中硼硅玻璃因性能更优，正成为国内药玻市场的重要升级方向。

主要观点

国内药玻市场结构：目前我国药用玻璃市场以低硼硅和钠钙玻璃为主，占总量90%以上，中硼硅玻璃渗透率不足10%。
政策推动升级：一致性评价和关联审评政策推动药用玻璃向中硼硅升级，以确保药品质量与参比制剂一致。
未来增长空间：预计未来5-10年，我国中硼硅玻璃需求将增长3-4倍，替换空间巨大。
国外企业垄断：全球中硼硅玻管市场由肖特、康宁、电气硝子三大企业主导，合计占90%以上份额。
国内企业突破：国内少数企业如山东药玻、正川股份、四星玻璃、凯盛君恒、旗滨集团等正布局中硼硅玻管生产，逐步实现国产替代。

关键信息

需求端分析

市场规模：我国药用玻璃市场规模约200亿元，其中中硼硅玻璃仅占7%-8%。
政策影响：一致性评价政策推动中硼硅玻璃替代低硼硅玻璃，以满足药品质量要求。
未来增量：预计未来5-10年中硼硅玻璃需求将提升至当前规模的4倍，即约12万吨。

供给端分析

技术门槛：中硼硅玻管生产技术门槛高，国内企业尚未实现大规模自主生产。
国际巨头：肖特、康宁、电气硝子占据全球90%的市场份额，其中肖特占50%。
国内进展：凯盛君恒、沧州四星、山东药玻、正川股份、旗滨集团等公司已实现中硼硅玻管量产并销售，但产能仍有限。

产业链价值

毛利率差异：中硼硅玻管毛利率为40%-50%，显著高于低硼硅和钠钙玻璃。
盈利能力：中硼硅玻璃因性能更优，成为产业链中盈利最高的产品。

风险提示

国内企业产能投放进度低于预期。
产品质量和客户认可度不足，影响市场拓展。
国外企业在华产能可能大幅提升，加剧竞争。

投资逻辑

中硼硅玻璃具有更高的性能优势，未来市场需求将大幅增长。
国内企业正逐步突破中硼硅玻璃生产技术，未来有望实现国产替代。
随着政策推动和市场需求增长，中硼硅玻璃行业具备较高的增长潜力和盈利能力。

行业数据

股票家数：8家，占医药包装行业比重0.2%。
总市值：约1627.58亿元，流通市值约985.57亿元。
行业趋势：国内药玻市场正向中硼硅玻璃升级，未来需求增长空间巨大。

图表目录

图表1：药用包材分类及特点
图表2：玻璃药包材注册证数量（截至2021年6月）
图表3：药用玻璃产业链
图表4：药用玻璃瓶按耐水性分类为I类、II类、III类
图表5：不同材料药用玻璃具体划分标准
图表6：硼硅玻璃产品特点、应用领域、技术难点等差异
图表7：药用玻璃按工艺分类为模制瓶和管制瓶
图表8：模制瓶生产工艺流程
图表9：管制瓶生产工艺流程
图表10：管制瓶和模制瓶性能、特点对比
图表11：模制瓶与管制瓶产品分类情况
图表12：注册证制度与关联审批制度区别
图表13：国内药包材相关政策梳理
图表14：2017-2020年注射剂一致性评价受理号数
图表15：中硼硅玻璃未来市场空间
图表16：国际主要生产中硼硅玻管企业（产能数据为2016年）
图表17：国内主要在产药用玻璃公司情况
图表18：中硼硅玻璃盈利能力强于低硼硅和纳钙玻璃
图表19：力诺特玻低硼硅与中硼硅管制瓶毛利率
图表20：四星玻璃中硼硅玻璃管毛利率
图表21：旗滨集团中性硼硅药用玻璃项目投资情况
图表22：旗滨集团药用玻璃项目跟投项架构
图表23：山东药玻发展历程
图表24：山东药玻主要产品
图表25：山东药玻主营业务和竞争对手情况
图表26：山东药玻营业收入及增速
图表27：山东药玻归母净利润及增速
图表28：山东药玻模制瓶分业务收入及毛利率
图表29：山东药玻棕色瓶分业务收入及毛利率
图表30：山东药玻分业务毛利率和综合毛利率
图表31：山东药玻净利率和期间费用率
图表32：正川股份硼硅玻璃管制瓶产能及产销量情况
图表33：正川股份纳钙玻璃管制瓶产能及产销量情况
图表34：正川股份瓶盖产能及产销量情况
图表35：正川股份营业收入及增速
图表36：正川股份归母净利润及增速
图表37：正川股份主营业务收入拆分（亿元）
图表38：正川股份主营业务毛利拆分（亿元）
图表39：正川股份分业务毛利率和综合毛利率
图表40：正川股份净利率和期间费用率
图表41：力诺特玻营业收入及增速
图表42：力诺特玻归母净利润及增速
图表43：力诺特玻主营业务收入拆分（亿元）
图表44：力诺特玻主营业务毛利拆分（亿元）
图表45：力诺特玻药用玻璃产能和产量
图表46：力诺特玻药用玻璃业务分类占比情况
图表47：力诺特玻中硼硅玻管对外采购情况
图表48：德力股份中硼硅药用玻璃产业进展情况
图表49：美鹰集团技术团队主要成员简介
图表50：凯盛君恒股权关系图
图表51：沧州四星营业收入及增速
图表52：沧州四星归母净利润及增速
图表53：沧州四星主营业务收入拆分（万元）
图表54：沧州四星主营业务毛利拆分（万元）
图表55：沧州四星分业务毛利率和综合毛利率
图表56：沧州四星净利率和期间费用率

团队介绍

组长、首席分析师：王彬鹏，上海财经大学数量经济学硕士，4年建筑工程研究经验，曾就职于招商证券。
研究员：王卓星，南京大学金融学硕士，2019年加入华创证券。
助理研究员：郭亚新，南开大学产业经济学硕士，2020年加入华创证券。

联系方式

北京机构销售部
- 张昱洁：副总经理、北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyujie@hcyjs.com
- 杜博雅：高级销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
- 张菲菲：高级销售经理，电话：010-66500817，邮箱：zhangfeifei@hcyjs.com
- 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com
- 侯斌：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：houbin@hcyjs.com
- 过云龙：销售经理，电话：010-63214683，邮箱：guoyunlong@hcyjs.com
- 刘懿：销售经理，电话：010-66500867，邮箱：liuyi@hcyjs.com
- 达娜：销售助理，电话：010-63214683，邮箱：dana@hcyjs.com
- 车一哲：销售经理，电话：0755-82828570，邮箱：cheyizhe@hcyjs.com