20251227-五矿期货-热卷周报_短期驱动不足_钢市延续低位整理_73页_8mb

报告摘要

热卷周报总结（2025/12/27）

核心内容概述

本周热卷市场延续低位整理态势，整体商品市场情绪偏暖，但成材价格仍维持震荡运行。从基本面来看，螺纹钢和热轧卷板的供需关系呈现分化趋势，螺纹钢产量小幅回升，表观需求回落，库存维持在近五年低位；而热轧卷板产量持续下降，表需小幅改善，库存延续去化，供需矛盾有所缓解。宏观层面，北京率先出台房地产政策松动措施，或对其他一线城市形成示范效应，有助于推动地产库存的消化。但终端需求整体仍偏弱，钢价预计仍将维持在底部区间震荡。

主要观点

成本端：热卷高炉利润为-15元/吨，盈利水平中型；盘面升水约13元/吨，估值中性。
供应端：热轧板卷周度产量为294万吨，环比增加1.6万吨，同比减少6.1%；铁水日均产量为226.58万吨，本周明显回落，热卷产量下降较多。
需求端：热轧板卷表观消费为307万吨，环比增加8.8万吨，同比减少1.6%；出口水平中性偏强，但地产及基建终端需求表现不佳，整体需求偏弱。
库存情况：热卷库存为377.22万吨，当前库存水平偏高，主要由于今年春节较晚，去库节奏慢于往年。
宏观影响：北京四部门联合发文，适度放宽非京籍家庭购房条件，并支持多子女家庭住房需求，可能对其他一线城市产生积极影响，推动地产库存逐步消化。
冬储情况：部分地区已出现小规模冬储操作迹象，但整体参与意愿偏弱，难以形成集中补库行情。
政策观察：后续需关注“双碳”政策是否再度强化，及其对钢铁行业的边际影响。

关键信息

基本面评估

指标	数据（元/吨）	环比变化	同比变化
基差	-100	-	-
毛利润测算	-15.00(10.00)	+1.63	-6.1%
产量	293.54	+1.63	-6.1%
需求	307.04	+8.76	-1.6%
库存	377.22	-13.50	-

交易策略建议

策略类型	操作建议	盈亏比	推荐周期	核心驱动逻辑	推荐等级	首次提出时间
观望	观望	-	-	-	-	-

市场动态与价差分析

期现市场：
- 热卷现货价格、南北价差、东北价差、东南价差、期货合约价差等数据均反映市场震荡格局。
- 热卷期货10-01、01-05、05-10合约价差波动，显示市场对远期价格的预期偏弱。
- 冷轧板卷与热卷价差维持稳定，但整体需求疲软，市场情绪偏中性。
利润库存：
- 热卷与冷轧吨毛利均处于中性水平，但整体库存偏高，市场去库节奏缓慢。
- 涂镀板库存合计及社会库存数据表明市场库存压力仍然存在。
成本端分析：
- 铁矿石、焦炭价格维持稳定，但铁水产量回落，导致成本端支撑不足。
- 炼钢生铁及方坯价格反映钢厂成本变化，整体成本压力有所缓解。
供应端变化：
- 热轧板卷产量小幅回升，但整体仍处于同比下降趋势。
- 冷轧板卷产量同比略有改善，但需求端仍显疲软。
- 区域产量分布显示北方与南方产量均有小幅波动，华东地区产量保持稳定。
需求端分析：
- 热轧板卷表观消费小幅回升，但同比仍呈下降趋势。
- 冷轧板卷表观消费略有改善，但整体需求仍偏弱。
- 与钢铁相关的需求如汽车、家电、铁路机车等产量和出口数据表明终端需求尚未明显回暖。