20221221-浙商证券-大消费策略暨年度弹性标的推荐_春风起_正归来_38页_4mb

春风起，正归来：大消费策略暨年度弹性标的推荐总结

核心内容

本报告分析了2023年中国消费市场的复苏趋势，从政策、需求和投资视角出发，预测消费将在2023Q2后逐步恢复，并推荐了一些具有高成长潜力的消费行业和重点标的。

主要观点

政策视角

• 2022年12月16日中央经济工作会议强调，扩大内需和供给侧改革并重，推动消费成为经济增长主拉动力。
• 政策支持包括多渠道增加居民收入、促进住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，同时确保房地产市场平稳，改善房企资产负债状况。
• 教育服务和医疗健康等服务性消费将得到政策扶持，推动消费升级。

需求视角

• 疫情管控放开后，居民消费信心和场景消费逐步修复，预计2023Q2消费将明显反弹。
• 居民端超额储蓄为消费复苏提供支撑，预计2023年消费将稳步增长。
• 疫情对社零消费造成一定冲击，但整体具备较强韧性，2020年9月后社零消费增速转正。

投资视角

• 场景消费：预计2023Q2后消费复苏，当前反弹较为充分，将逐步进入业绩兑现阶段。
• 地产链：政策支持融资端，地产竣工或率先企稳，预计2023H2回暖。
• 新兴消费：直播电商作为第三次商业革命，具备高景气度，健康餐食行业因消费升级和供给侧改革而成长。
• 必选消费：粮油食品等刚需消费品受影响较小，关注高分红、稳增长的高教板块。
• 优质制造：出口短期承压，静待2023Q2海外库存去化后，国内优质制造公司将迎来新增长阶段。

关键信息

疫情对消费的影响

• 疫情初期（2020年）消费受较大冲击，但随着疫情控制，社零消费快速修复。
• 2022年疫情反复导致消费信心下滑，居民储蓄倾向增加，住户存款达115.2万亿元。
• 餐饮、服饰、珠宝等场景消费受冲击较大，但随着疫情缓和，预计2023年将逐步复苏。

消费复苏预测

• 2023年第一季度预计达到感染峰值，消费有望在第二季度开启恢复。
• 2023H1房地产竣工面积预计同比小幅转正，H2增幅扩大，全年有望企稳回升。
• 社零消费在2023年将逐步恢复，重点在餐饮、服饰等场景消费。

直播电商与新兴消费

• 直播电商是第三次商业革命，2021年中国市场规模达2.2万亿元，CAGR高达133%。
• 直播电商短期可能因物流影响略有承压，但长期前景广阔，头部玩家如新东方在线具备较强竞争力。
• 健康餐食行业受益于消费升级和供给侧改革，现制茶饮和现制咖啡行业CAGR分别达20%和30%。
• 代糖和合成生物行业因健康趋势和科技进步而快速增长，未来前景良好。

必选消费与高教板块

• 粮油食品等必选消费受影响较小，具有较强稳定性，关注高分红、稳增长的高教板块。
• 教育行业受政策支持，尤其是职业技术教育和民办教育分类管理改革，有望迎来发展机遇。

重点标的

场景消费

• 新东方在线：新物种横空出世，自营品+矩阵号空间广阔。
• 五粮液：强β高端酒龙头，疫后一批价/渠道利润或超预期。
• 古井贡酒：高成长安徽白酒龙头，长期净利率提升强确定。
• 顾家家居：地产后周期龙头，长期份额具确定性提升空间。
• 李宁：运动仍是消费中高成长赛道，低库存提供业绩弹性。
• 报喜鸟：运动时尚龙头，疫后有望快速修复。
• 固生堂：中医连锁诊疗龙头，疫后内生外延驱动高速增长。
• 光峰科技：激光显示核心技术龙头，疫后修复及多领域拓展。

新兴消费

• 瑞幸咖啡：高成长本土咖啡第一品牌，爆品频出积淀品牌。

必选消费

• 粮油食品：刚需属性凸显，短期业绩确定性更强。

风险提示

1. 国内消费修复不及预期：消费者信心恢复不及预期可能影响消费复苏。
2. 海外需求不及预期：海外消费持续下行，影响出口制造企业订单。
3. 地产行业修复不及预期：地产销售和竣工数据不达预期。
4. 新兴消费行业竞争加剧：行业竞争加剧可能影响新消费公司盈利。
5. 原材料价格波动：制造型企业受原材料价格波动影响较大。