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报告摘要

云康集团 (2325.HK) IPO 申购指南总结

核心内容概述

云康集团（2325.HK）于2022年5月18日正式上市，招股价格为7.89港元，集资额为7.61亿港元（中位数计算，扣除包销费用和全球发售有关的估计费用）。每手股数为500股，入场费为3984.77港元。本次IPO的招股日期为2022年5月5日至5月11日，国元证券的认购截止日期为2022年5月10日。公司计划发行138.19百万股，其中国际配售占124.37百万股（约90%），公开发售为13.82百万股（约10%）。

公司业务与市场前景

云康集团是中国领先的医学运营服务提供商，主要为医疗机构提供诊断检测服务，包括诊断外包服务及医联体诊断检测服务。公司拥有六个独立临床实验室及多个现场诊断中心，为医疗机构提供诊断服务并收取服务费。此外，公司也为中国非医疗机构提供少量诊断检测服务。

根据弗若斯特沙利文的数据，中国医学运营服务市场预计从2020年的306.95亿元增长至2025年的479.46亿元，复合年增长率达9.3%。云康集团在2020年占据该市场3.7%的份额，2021年已协助建立及运营322间现场诊断中心。

在诊断外包服务市场方面，云康集团于2021年拥有超过2000项检测项目，并完成超过5千万次诊断检测。2020年，公司占据该市场3.0%的份额，预计该市场将从2020年的284.94亿元增长至2025年的420.43亿元，复合年增长率达8.1%。

市场增长潜力

由于中国目前的独立临床实验室渗透率不足，许多医疗机构需自行进行检测或依赖大型医院，因此诊断外包服务市场具有较大的增长潜力。云康集团通过扩展现场诊断中心网络，有望进一步提升市场份额。

财务表现

19年、20年及21年公司分别实现营业收入6.78亿元、12亿元和16.97亿元。20年起，公司实现扭亏为盈，20年及21年分别实现年内收益2.76亿元及3.85亿元。20年毛利率显著提升至54.6%，主要得益于COVID-19检测带来的高毛利贡献，20年和21年分别达到63.6%和56.8%。销售开支则分别为1.93亿元、2.19亿元和2.73亿元。

公司估值分析

表1为云康集团与部分同行公司的估值比较：

代码	证券简称	总市值（千亿 CNY）	TTM 市盈率	22E 市盈率	23E 市盈率	市净率 PB (MRQ)
9960.HK	康圣环球	1.82	--	--	--	0.65
300676.SZ	华大基因	26.06	20.57	25.27	23.39	2.80
000710.SZ	贝瑞基因	4.61	-31.99	--	--	1.86
603882.SH	金域医学	37.88	14.96	15.58	16.43	5.27
002030.SZ	达安基因	25.25	6.98	--	--	3.43
300244.SZ	迪安诊断	20.28	12.85	11.87	12.63	3.07