深度报告-20260922-国盛证券有限责任公司-高争民爆-002827.SZ-西藏民爆龙头迎新主_民爆协同蓄势_矿业潜力可期_24页_1mb

高争民爆（002827.SZ）总结

核心内容

高争民爆是西藏本地国资民爆行业龙头，业务涵盖民爆产品研发、生产、销售、仓储、运输和爆破服务，覆盖西藏七地市。公司近期完成控股股东变更，由藏建集团变更为地矿集团，开启经营新篇章，并拟更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”，主业拓展为“矿山投资开发 + 民爆生产销售服务”双主业。

主要观点

• 控股股东变更：西藏自治区国资委将藏建集团持有的34%股份无偿划转至地矿集团，地矿集团成为新控股股东，公司有望依托股东资源实现产业协同。
• 主业拓展：公司拟拓展矿山投资开发业务，未来将整合地矿集团的矿产资源，推动矿产开发与民爆产业协同发展。
• 矿产资源储备：地矿集团持有采矿权3宗、探矿权71宗，参股多个大型铜矿及锂矿，权益铜资源超1100万吨，权益锂资源约57.9万吨。
• 民爆业务增长：西藏民爆需求旺盛，2026年1-8月工业炸药销量同比增长52%，公司产能由2.2万吨提升至6.2万吨，具备高海拔地区大型工程作业能力。
• 投资价值：公司民爆业务成长性良好，预计2026-2028年归母净利润分别为1.5/2.1/2.7亿元，对应EPS分别为0.56/0.75/0.96元/股，PE分别为127.5/95.1/74.1倍。矿产资源方面，2028年权益净利润预计约34亿元，远期权益价值超1300亿元。

关键信息

股票信息

• 行业：化学制品
• 收盘价（2026年09月21日）：71.05元
• 总市值：19,684.12百万元
• 总股本：277.05百万股
• 自由流通股占比：99.62%
• 30日日均成交量：14.14百万股

财务表现

• 营业收入：2021-2025年CAGR约18%，预计2026-2028年增速分别为0.4%、14.1%、18.5%。
• 归母净利润：2021-2025年CAGR约39%，预计2026-2028年分别为154/207/266百万元，对应增速分别为-22.1%、34.1%、28.3%。
• 毛利率：2021-2025年维持在30%左右，2026H1为26.6%。
• 净利率：2021年5.64%，2025年10.84%，2026H1为4.44%。
• ROE：2021年6.9%，2025年19.9%，2026H1为15.0%。

矿业潜力

• 铜矿资源：地矿集团参股多个大型铜矿，权益铜资源超1100万吨，预计2032年权益产能约21万吨/年，对应权益净利润约106-127亿元。
• 锂矿资源：持有拉果措盐湖锂矿27%股权，一期产能2万吨/年，二期投产后总产能6万吨/年，权益产能约1.62万吨/年，对应权益净利润约6.5亿元。
• 资源价值：西藏矿产资源禀赋优越，铜、铬、锑、盐湖锂和硼资源量居全国第一，未来开发空间广阔。

民爆业务

• 产能扩张：公司工业炸药年产能由2.2万吨提升至6.2万吨，覆盖西藏七地市。
• 一体化服务：公司拥有矿山工程施工总承包与爆破作业“双一级”资质，具备高海拔地区大型工程作业能力。
• 市场需求：西藏水电及矿山开发需求旺盛，2026年1-8月工业炸药销量同比增长52%，爆破服务市场持续扩容。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 成长性：民爆业务成长性优越，矿业资源价值可观。
• 风险提示：民爆需求不及预期、市场竞争加剧、矿山投资开发业务进展不及预期、测算误差风险等。

财务指标（单位：百万元）

财务比率

股权结构

• 控股股东：西藏地矿集团，持股34%。
• 原控股股东：藏建集团，持股23%。
• 控制权变更：2026年9月完成，公司拟更名为“西藏地质矿产发展股份有限公司”。

未来展望

• 产业协同：地矿集团资源注入和业务协同将提升公司盈利能力。
• 项目拓展：公司凭借本地国资背景和高海拔施工经验，有望获取更多大型水电和矿山项目。
• 成长空间：民爆业务和矿业资源开发业务均具备长期增长潜力，公司有望成为西藏国资委矿产资源开发的重要平台。