20230905-国信证券_香港_-比亚迪电子-00285.HK-产能利用率回升_盈利大幅改善_4页

公司研究：比亚迪电子（0285HK）总结

核心亮点：

• 2023H1公司收入￥5618亿，同比增长286%，净利润￥152亿，同比增长1392%，毛利率78.5%，提升252个百分点，盈利大幅改善主要得益于收入结构优化和产能利用率回升。

汽车业务增长：

• 新能源汽车业务收入￥613亿，同比增长895%，营收占比从2021/22年的42.1%/8.58%提升至10.9%。苹果新能源车销量目标300万辆给予毛点持续增长支撑。

消费电子表现：

• 消费电子业务收入￥41048亿，同比增长2382%，其中组装业务增速36.38%。北美大客户订单增长显著，核心产品结构件布局成功。

重要并购：

• 并购捷普成都/无锡业务，总金额约22亿美元，完成后有望切入北美大客户核心供应链，结构件领域全链条布局再获突破。

估值与展望：

• 预测2023/24/25年收入为1254/1431/1621亿人民币，净利润314/392/493亿人民币，净利增速69%/25%/23%。上调目标价至4298港元，给予“买入”评级。

风险提示：

• 新能源汽车销量不及预期、消费电子复苏速度。

盈利预测表摘要：

• 2024年：收入YoY 14%，净利润YoY 25%，毛利率79%，PE约67。