20230428-国金证券-中国船舶-600150.SH-22年业绩略有下滑_看好公司23年盈利端修复_4页_789kb

中国船舶（600150）2022-2023年财务分析与业绩展望

关键财务数据

• 2022年
  • 营业收入：595.58亿元，同比 -3.1%
  • 归母净利润：17.2亿元，同比 -196.2%
• 2023Q1
  • 营业收入：90.44亿元，同比 -30.93%
  • 归母净利润：0.44亿元，同比 -26.35%
• 业绩预测（23-25年归母净利润）
  • 金额：46.4 / 299.6 / 552.0 亿元
  • 增速：16992% / 54587% / 8421%

经营分析

• 下滑原因： 2022年营收略有下滑，盈利能力承压，主要因中船动力不再纳入合并范围、部分业务毛利率大幅下降及巨额减值准备。主要业务船舶造修及海洋工程营收同比小幅减少0.2%，机电设备业务营收同比下降幅度大达32.85%。
• 改善信号： 2023Q1营业收入同比略有下降，但毛利率大幅改善（94.1%，同比提升30.4pct，环比提升62.9pct），净利润率虽仍为0.47%，盈利端有所好转。
• 影响因素： 扣非净利润亏损274.8亿元，包含子公司广船国际地块补偿和自身大额减值394.3亿元，叠加关键设备涨价、物流成本上升等因素。同时，公司对部分存货及亏损合同计提了大量减值。

行业与公司展望

• 行业动态： Q1全国造船完工量同比下降46%，但新接订单量同比增长53%，手持订单量同比增长156%。我国造船业三大指标中完工量降幅收窄，市场份额领先，中船集团为核心造船平台。
• 公司展望： 公司作为龙头企业，看好下半年高价船订单增长。原材料价格回落预期将利好利润。长期关注订单增长、原材料成本波动、汇率及限售股解禁风险。
• 估值与评级： 预计23-25年PB分别为2.58x、2.43x、2.19x。维持“买入”评级。

其他数据

• 2021/2022年归母净利润同比分别下降30.08%/196.2%，2023/2024年预测将大幅增长至16992%/54587%。
• ROE（摊薄）2021/2022年分别为4.6%/3.7%，2025E将回升至10.12%。
• P/E、P/B等估值指标较2022年下降。