20220815-东证期货-国债期货热点报告_7月经济再度走弱_国债震荡偏强_11页_2mb

7月经济再度走弱，国债震荡偏强总结

核心内容

2022年8月15日发布的报告指出，7月中国经济数据整体不及预期，主要受到地产风险和疫情反复的双重冲击。在这样的背景下，国债市场表现震荡偏强，走势评级为“看涨”。

主要观点

• 经济数据走弱：7月工业增加值同比由3.9%回落至3.8%，低于市场预期的4.6%；固定资产投资累计同比录得5.7%，低于预期的6.2%；社会消费品零售总额（社零）增速由3.1%回落至2.7%，远低于预期的5.3%。
• 地产拖累严重：房地产投资增速持续下滑，1-7月累计同比降至-6.4%，地产销售和施工数据均表现疲软，部分断供事件进一步打击居民购房信心。
• 疫情持续影响：疫情反复抑制了服务业生产，同时恶化了居民收入预期和消费意愿，导致消费增速中枢可能下降。
• 政策发力有限：尽管基建投资在政策推动下略有回升，但其产业链深度和广度有限，难以有效对冲经济下行压力。
• 央行降息提振市场：为应对经济下行压力，央行超预期下调MLF和OMO利率各10BP，推动期债市场上涨，市场预期未来可能继续博弈降息。

关键信息

经济指标表现

主要风险因素

• 地产风险持续暴露：房企资金来源恶化，断供事件频发，居民购房信心受挫。
• 疫情反复：短期内“动态清零”政策仍将持续，对经济和消费造成负面影响。
• 居民消费意愿下降：居民收入预期恶化，消费倾向受到抑制，社零增速中枢承压。
• 就业结构性问题：16-24岁青年失业率创新高，外来人口失业率尚未恢复至疫情前水平。

债市展望

• 债市偏多：经济基本面修复曲折，货币政策维持稳健偏松，债市震荡偏强。
• 降息预期增强：央行超预期降息，若经济数据未明显改善，市场可能博弈下一次降息。
• 资金面宽松：财政积极发力，宽货币向宽信用传导存在阻滞，资金面维持宽松。

风险提示

• 政策力度超预期：若政策出台力度超过市场预期，可能对市场情绪产生较大影响。
• 信用指标超预期：信用风险的进一步显现可能对债市形成压力。

市场建议

• 期债偏多思路：在经济基本面偏弱、货币政策宽松的环境下，期债仍具有上涨潜力，建议以偏多思路对待。
• 关注政策动向：未来需密切关注央行降息节奏及地产纾困政策的执行效果。

公司信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，注册资本23亿元，员工近600人，是东方证券股份有限公司全资子公司。
• 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
• 分支机构：在全国多个城市设有营业部，拥有广泛的市场覆盖和客户网络。

分析师信息

• 徐颖：资深分析师（贵金属），从业资格号：F3022608，投资咨询号：Z0013609。
• 张粲东：分析师（国债），从业资格号：F3085356。

免责声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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结论

7月经济数据持续走弱，地产和疫情是主要拖累因素，短期内经济修复面临较大挑战。在政策支持和央行降息的推动下，债市表现偏强，未来仍需关注政策力度和信用风险的变化。