20230910-华创证券-基础化工行业周报_纯碱涨幅居前_食品添加剂_农药跌幅较大_67页_4mb

一、投资策略与核心结论

本周华创化工行业指数环比上涨486%，行业价格和价差分位数均创8年新高，但库存分位数下降。价格回暖驱动中，纯碱涨幅居前（+348%），食品添加剂、农药及锂电材料跌幅显著。整体市场格局显示，供需紧张与成本压力共存。

建议关注三大类机会：

1. 增量确定性+资源禀赋：华鲁恒升、卫星化学、远兴能源、宝丰能源、万华化学（海外政策利好）
2. 国内复苏受益环节：纯碱、钛白粉、全钢轮胎（如玲珑轮胎）
3. 下游制品端成本弱化：轮胎、化纤、复合肥等（盈利修复弹性）

二、核心品种分析

（一）纯碱

• 市场供需紧张持续，价格创历史高点，厂家检修结束但供给恢复有限
• 下游玻璃、轻碱需求分化，博弈核心关注供给端恢复节奏

（二）轮胎

• 海外工厂复审关税下调预期提升盈利，推荐贵州轮胎（产能扩张+越南基地）
• 海外需求复苏带动ROE修复，龙头受益显著

（三）制冷剂

• 二代制冷剂配额持续削减（R22配额减19%），三代制冷剂复苏弹性大
• 推荐龙头东岳集团、巨化股份、三美股份

（四）三桶油

• 高油价预期支撑下，国企增储上产+炼化严控双驱动
• 股息率优势明显，估值重塑可期（中国石油、中国石化、中国海油）

三、关键关注点

• 纯碱博弈加剧：供应商库存与需求变化是核心变量
• 俄乌冲突外溢：钛白粉等化工品可能受全球粮价联动影响
• 海外需求共振：轮胎、氯碱等行业或迎来盈利拐点

四、投资建议标的

• 强烈推荐：贵州轮胎（产能+出口）、卫星化学（C2/C3弹性）
• 推荐关注：远兴能源（纯碱）、龙佰集团（钛白粉）、华鲁恒升（DMF/PX）

五、风险提示

1. 安全/环保事件影响开工率
2. 新技术路线替代风险
3. 逆全球化下供应链稳定性挑战