20230421-浙商证券-海南机场-600515.SH-海南机场点评报告_22Q4扣非亏损2.8亿_看好2023核心业务反弹_4页_796kb

海南机场（600515）公司点评：业绩同比下降，聚焦2023年增长潜力

投资要点

• 业绩表现：2022年公司营收同比增389%，归母净利润同比增301%，但扣非后净亏损516亿元。
• 2023展望：海南客流回暖支撑机场及免税业务反弹，2023年2月旅客量恢复至2019年90%-100%，预计全年持续复苏。
• 投资建议：维持“增持”评级。预计2023-2025年归母净利润分别为86亿、165亿、182亿，主要逻辑包括免税店铺扩容、日月广场租金政策优化及财务状况改善。

关键业务分析

1. 机场业务：2022年收入下滑34%，主因疫情影响，旅客吞吐量恢复至47%。2023年已大幅恢复，预计带动收入增长。
2. 免税及商业：2022年营收缩45%，因业务板块调整及疫情影响。日月广场租金扣点下调至3%，中免租金政策调整，毛利率下降风险。
3. 免税投资收益：2022年来自美兰与凤凰两店的投资收益分别为4.5亿和0.7亿，下半年因促销下滑。
4. 房地产：2022年收入大增85%，主要因持有型物业和资产出售，地产项目持续推进。
5. 其他业务：物业管理收入基本持平，其他业务与去年同期持平。

财务与风险

• 财务改善：2022年资产负债率降至57.58%，融资成本降至3%以下，现金流增强。
• 风险提示：客流回暖不及预期、消费力恢复慢于预期。

估值

• 评级：增持（维持）
• 目标价：2.90元/股（对应PE29-27倍）