20131119-招商证券-中国中车-601766.SH-高铁竣工高峰到来_业绩从拐点到快增长_16页_1mb_1mb

中国南车（601766.SH）投资分析总结

核心内容

中国南车（601766.SH）作为中国铁路设备行业的龙头企业，其业务涵盖动车组、机车、城轨车辆及非车辆业务等多个领域。公司当前股价为5.07元，目标价为6.00元，投资评级为“强烈推荐-A”，主要基于其未来业绩的快速增长预期和海外市场拓展的潜力。

主要观点

1. 高铁竣工高峰到来，动车组需求将显著增长

• 明后年高铁竣工高峰期：预计2013-2015年动车组需求分别为262、376和439标准列，未来3年复合增长率约为13.4%。
• 动车组招标常态化：铁路总公司将根据实际需求进行招标，南车在非高寒动车组方面占据较大市场份额，预计在第二次招标中将获得超过50%的份额。
• 售后维修业务增长：随着动车组保有量的增加，维修需求将显著上升，预计2014-2015年检修量分别为506和626组，维修业务收入占比将逐步提升。

2. 机车业务稳定增长，海外订单拓展顺利

• 国内需求稳定：随着铁路电气化率的提升和货运重载化趋势，预计“十二五”期间机车需求量为6865辆，年均1373辆。
• 海外市场拓展：南车已进入南非、伊朗、巴基斯坦、阿根廷、澳大利亚等多个国家市场，预计未来在非洲、中东、欧洲等地设立更多制造基地，推动海外收入增长。

3. 城轨业务增长平稳，关注国际市场开拓

• 国内城轨市场寡头垄断：南车在国内城轨地铁车辆市场占据较大份额，预计2013-2015年新增地铁需求分别为3510、4030和4241辆，复合增长率13.4%。
• 出口增长：南车已在东南亚、欧洲、中东、南美等地获得地铁出口订单，如阿根廷、土耳其等地的订单，有助于提升国际竞争力。

4. 海外收入与新兴产业成为重要增长点

• 海外市场广阔：全球轨道车辆新造市场约547亿欧元，南车在机车、客车、货车和城轨车辆方面已实现出口，预计未来将扩大市场份额。
• 新兴产业增长：包括工程机械、汽车装备、风电设备、复合材料等，预计未来将带动公司收入多元化，提升整体盈利能力。

关键信息

财务数据与估值

业绩预测与投资建议

• EPS预测：2013-2015年EPS分别为0.31、0.39和0.44元。
• 估值：目标价6元，对应2014年PE为15.4倍，维持“强烈推荐-A”评级。
• 手持订单：截至2013年9月底，公司手持订单897亿元，同比增长13.5%，预计明年交付增长显著。

风险提示

• 原材料价格上涨：可能影响公司成本和利润。
• 出口订单低于预期：可能影响海外市场拓展和收入增长。

投资建议

• 强烈推荐-A：公司未来业绩将从拐点走向快速增长，特别是在动车组交付高峰和海外市场拓展方面。
• 市场前景：随着高铁和城轨建设的推进，以及海外订单的增加，公司有望实现收入和利润的持续增长。
• 竞争优势：公司具备技术优势和成本优势，且在海外拓展和新兴产业方面表现突出，有助于提升整体竞争力。

总结

中国南车凭借其在动车组、机车、城轨车辆及非车辆业务方面的优势，未来将受益于高铁竣工高峰期和海外市场拓展。公司手持订单充足，预计明年交付增长显著，同时通过本地化和多元化策略，有望在国际市场上占据更大份额。尽管面临原材料价格上涨等风险，但其强大的市场地位和良好的发展前景仍使其成为值得投资的标的。