20171026-上海证券-金禾实业-002597.SZ-产品价格维持高位_利润释放超预期_4页_765kb

报告摘要

金禾实业在2017年前三季度展现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现显著提升。公司通过优化产品结构、提升产品价格以及剥离低效子公司等策略，有效增强了盈利能力与市场竞争力。

业绩增长显著：2017年1-9月实现营业收入33.01亿元，同比增长28.25%；归属于母公司股东净利润7.00亿元，同比增长97.10%。预计全年净利润为9.00-9.40亿元，同比增幅63.13%-70.39%。
产品价格维持高位：公司核心产品安赛蜜、三氯蔗糖及甲基/乙基麦芽酚售价稳定，且处于高位。其中，安赛蜜售价为4.5万元/吨，三氯蔗糖为28-30万元/吨，甲基/乙基麦芽酚为17-18万元/吨。
行业竞争格局改善：安赛蜜国内竞争对手浩波产能下降，使金禾实业成为国内寡头，全球市占率有望超过70%。三氯蔗糖方面，国际龙头Tate&Lyle新加坡工厂关闭，国内竞争对手难以达产，金禾实业市占率有望突破25%。
基础化工产品涨价增厚利润：公司基础化工产品如硝酸、三聚氰胺、双氧水等价格持续上涨，提升了整体毛利率。同时，上半年剥离华尔泰子公司，进一步优化产品结构，提升盈利能力。
环保能力增强：公司新建的废水处理厂和固废处理厂已投入使用，单日废水处理能力达8400吨，显著增强了环保能力，降低了环保风险。

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	3755.08	4260.28	4545.39	5029.03
归属于母公司的净利润	551.46	914.69	1050.66	1295.04
每股收益	0.98	1.62	1.86	2.30
PE	23.1	13.9	12.1	9.8

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
毛利率	24%	34%	36%	38%
EBIT/销售收入	18%	26%	27%	29%
销售净利率	15%	22%	23%	26%
ROE	22%	30%	28%	28%
资产负债率	35%	24%	23%	19%
流动比率	1.56	2.47	3.03	4.29
速动比率	0.91	1.37	2.23	3.23
总资产周转率	0.92	0.99	0.87	0.84
应收账款周转率	7.39	6.28	7.73	6.19
存货周转率	7.78	5.14	7.40	5.08