20250818-华源证券-2005年以来_中国债券熊市梳理_为何当前债市大幅走熊的可能性较低_28页_2mb

债券市场走熊可能性较低分析总结

• 历次债券熊市回顾：近年来债市熊市形成主要由政策因素、经济过热和资金趋势驱动。

• 债市牛转熊信号：

  • 基本面拐点、政策紧缩、CPI或PPI回升、资金面变化是关键信号。
  • 历史数据显示，信号强度逐渐减弱，未来需关注名义GDP增速、PPI同比增速及监管政策。

• 当前债市分析：

  • 货币政策：短期内没有明显收紧趋势，央行维持稳增长导向。
  • 经济基本面：GDP平减指数连续9个季度为负，PPI持续下行，经济修复动能不足。
  • 资金面：维持“稳而不溢”，DR007中枢降至1.55%，波动率收敛。
  • 外部因素：美国经济减速和就业疲软强化降息预期，对我国债市影响有限。

• 投资建议：

  • 短期内债市调整概率较大，但调整过后机会明显。
  • 建议关注长久期信用债、城投债、资本债，以及民生、渤海、恒丰等银行资本债。
  • 看多小市值城投债、美元化债券。

• 风险提示：

  • 政策转向、通胀压力、经济超预期复苏可能导致债市调整。