商贸零售行业2017年中期策略：新消费乐章，新零售与混改齐舞_23页_1mb

报告摘要

2017年中期，华安证券对商贸零售行业进行了深入分析，指出行业在分化中呈现弱复苏趋势，重点推荐优质龙头公司。同时，强调新零售和混改是下半年的重要投资机会。

行业基本面：
- 百货行业整体仍低迷，但结构性回暖，关注中高端百货龙头。
- 超市行业分化明显，传统大卖场面临压力，看好具有成长性的龙头公司。
- 饰品、家电连锁业绩较好，苏宁云商在变革后迎来扭亏为盈，与阿里协同效应显现，是行业双拐点的代表。
新消费趋势：
- 80、90后及中产阶级成为消费主力军，消费趋势呈现品质化、个性化、体验型、碎片化和便利性五大特征。
- 消费者更注重“更好的”商品和服务，理性消费趋势下，精品生活电商如网易严选、小米生态链等快速发展。
- 体验型消费成为主流，购物中心业态占比提升，成为实体商业转型的重要方向。
- 消费时间碎片化推动移动端购物增长，移动网购交易规模持续扩大。
- 便利性需求促使便利店业态发展，构建“密集网点+互联网+生活服务”的生态系统。
投资机会：
- 新零售加速：2017年被视为新零售元年，阿里巴巴加快布局，推动行业实质性变革。
  - 模式牛：如永辉超市，通过优化供应链和提升运营效率，实现持续增长。
  - 资源牛：如百联股份，受益于与阿里合作，拥有线下渠道和区域资源优势。
- 混改加速落地：发改委推动混改方案在5、6月上报，预计在十九大前实施，关注上海、深圳、重庆等先行地区。

推荐公司：

公司	2017E EPS（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2017E PE	2018E PE	2019E PE	评级
永辉超市	0.16	0.23	0.27	42	29	25	买入
百联股份	0.64	0.75	0.86	24	20	18	买入
鄂武商A	1.83	2.07	2.20	10	9	8	买入

百货行业：
- 2016年营收同比下降0.28%，2017年Q1营收继续下滑。
- 2016年归母净利润同比下降7.47%，但扣非净利润同比增速达48.8%。
- 毛利率微升，净利率提升，期间费用率略有增长。
超市行业：
- 2016年营收同比增长6.04%，净利润大幅增长。
- 永辉超市表现突出，营收和利润均实现显著增长。
- 传统大卖场面临更大压力，行业分化加剧。
连锁行业：
- 苏宁云商扭亏为盈，与阿里协同效应显现，迎来增长窗口。
- 金银珠宝行业表现较好，老凤祥、潮宏基等公司业绩稳步提升。