轻工造纸行业：持续看好定制家居，包装龙头或迎拐点-20180504-国金证券-17页-1mb

轻工造纸行业研究总结

核心内容概览

本报告对轻工造纸行业进行了深度分析，指出行业在2018年一季度业绩增速有所放缓，但全年仍具备增长潜力。报告重点推荐了家具、造纸和包装印刷板块中的龙头企业，并强调了政策推动、行业整合及消费升级对行业发展的积极影响。

主要观点与关键信息

行业整体情况

• 一季度业绩增速放缓：轻工制造行业所有上市公司2017年营业收入同比增长22.27%，归属上市公司股东净利润同比增长29.21%。2018年一季度营收增长18.61%，净利润增长10.24%。
• 毛利率提升：2017年轻工行业整体毛利率为28.70%，2018年一季度为28.59%。尽管原材料价格上涨，但行业通过产品结构优化、服务化提升及纸价上涨，毛利率仍有所改善。
• 费用率上升：2017年期间费用率为19.13%，2018年一季度上升至23.65%，主要由于定制家居企业加大营销投入和包装印刷行业成本压力。

家具板块

• 业绩表现符合预期：2017年家具行业营收增长32.37%，净利润增长26.15%。2018年一季度营收增长21.62%，净利润下滑7.81%。
• 龙头公司表现突出：顾家家居、欧派家居、索菲亚、我乐家居等公司在2018年一季度均实现较高业绩增长。
• 投资建议：建议关注具备良好终端落地服务能力、积极深化大家居战略及具备信息化与规模化定制能力的优质个股。

造纸板块

• 行业景气度下降：2018年一季度造纸行业营收增长20.23%，净利润增长31.30%。虽然业绩增速放缓，但行业仍保持增长。
• 政策推动整合：环保政策及供给侧改革持续推进行业整合，龙头企业受益明显。
• 投资建议：建议关注拥有优秀管理能力、广泛木浆资源及未来新增产能的企业，重点推荐太阳纸业。

包装印刷板块

• 行业表现平淡：2017年包装印刷行业营收增长16.85%，净利润增长18.86%。2018年一季度营收下滑27.30%，净利润下滑5.66%。
• 龙头公司受益：合兴包装等龙头公司因成本传导顺畅及新客户开发，盈利有望改善。
• 投资建议：建议关注业务有稳定保障的龙头标的，重点推荐合兴包装。

重点推荐个股

风险提示

• 宏观经济波动风险：轻工制造行业受宏观经济影响较大，若出现疲软，将影响下游消费增长。
• 原材料成本上涨风险：原材料价格波动可能压缩企业盈利空间。
• 新产能无法及时消化风险：新增产能若无法有效转化为市场需求，可能影响企业经营效率。
• 大客户流失风险：企业若对大客户依赖度高，且无法有效开发新客户，可能面临收入下滑风险。

投资建议总结

• 家具板块：建议聚焦于具备良好终端服务能力及深化大家居战略的企业，如顾家家居、欧派家居、索菲亚、我乐家居。
• 造纸板块：建议关注具备优秀管理能力、广泛木浆资源及未来新增产能的企业，如太阳纸业。
• 包装印刷板块：建议关注业务稳定、成本传导顺畅及具备新客户开发能力的龙头企业，如合兴包装。

估值与市场表现

• 市场对比：轻工制造行业指数在2018年初以来下跌7.75%，跑输沪深300指数1.99个百分点。
• 估值水平：重点推荐公司估值相对合理，部分公司PE低于行业平均水平，具备投资价值。

行业发展趋势

• 政策推动集中度提升：环保政策和供给侧改革加速行业整合，提升龙头企业的市场份额。
• 消费升级：消费者品牌意识增强，推动轻工行业向高品质、高附加值方向发展。
• 技术与管理提升：行业通过信息化、智能化等手段提升运营效率，降低综合成本，增强盈利能力。

总结

轻工造纸行业在2018年一季度业绩增速有所放缓，但全年仍具备增长潜力。政策推动、行业整合及消费升级是行业发展的主要驱动力。建议投资者关注家具、造纸和包装印刷板块中的龙头企业，如顾家家居、欧派家居、太阳纸业、合兴包装等，这些公司具备较强的竞争力和增长潜力。同时，需关注宏观经济波动、原材料成本上涨、新产能消化及大客户流失等风险因素。