20221115-华创证券-_资产配置快评_总量_创_辩第47期_政策优化与市场博弈下的资产走势_10页_1mb

资产配置快评总结

核心内容概述

本报告为华创证券研究所发布的“总量‘创’辨”第47期，聚焦于当前市场环境下政策优化与资产走势之间的关系，涵盖债券市场、多元资产配置、金工择时、房地产行业等多方面的分析。

债市分析（固收 周冠南）

主要观点

• 债市表现偏弱：近期债市承压主要源于三方面：资金面波动加剧、防疫政策边际变化导致风险偏好修复、地产“第二支箭”政策引发宽信用担忧。
• 资金面波动合理：资金面回归波动是正常现象，但不宜过度悲观，因当前基本面仍需宽货币政策支持。
• 政策与数据的时滞效应：政策层面的宽信用预期与实体经济层面的宽信用企稳之间存在较长的时滞，需关注政策落地与数据变化的双重信号。
• 短期展望：预计岁末年初央行将有宽货币政策落地，长端收益率维持窄区间震荡；短端品种可能因资金价格回归和产品赎回压力继续调整。
• 中期关注点：需观察防疫政策优化对供需两端的影响，以及民企地产债发行是否带来情绪好转。
• 建议：债市投资者应谨慎对待当前情绪修复，提升账户流动性。

多元资产配置（郭忠良）

主要观点

• 美国家庭消费修复：2021年美国疫情管控放松后，家庭消费强劲反弹，服务消费成为主要驱动力。
• 消费结构变化：商品消费（耐用品）趋于疲软，服务消费持续扩张，但部分细分领域（如休闲娱乐、医疗门诊）尚未完全修复。
• 财政与货币政策刺激：美国通过财政与货币政策刺激实现快速复苏，而英国和欧元区因政策力度不足，消费修复乏力。
• 对国内的启示：国内防疫政策优化若能配合有效财政与货币政策，有助于经济复苏与消费修复。
• 推荐行业：建材、国防军工、煤炭、消费者服务、农林牧渔。

金工择时分析（王小川）

主要观点

• 短期择时信号：成交量V1模型部分宽基看多，低波动模型中性，特征龙虎榜机构模型看空，智能500模型看多。
• 中期择时信号：涨跌停模型V2和V3看多，月历效应模型中性。
• 长期择时信号：动量模型所有宽基看多。
• 综合判断：A股综合兵器V3模型和国证2000模型看多，但空头力量增加，市场或进入高位震荡阶段。
• 推荐行业：建材、国防军工、煤炭、消费者服务、农林牧渔。

房地产行业分析（单戈）

主要观点

• 政策边际变化：央行、银保监会出台支持房地产市场平稳健康发展的政策，标志着行业金融紧缩周期暂时结束。
• 融资渠道优化：银行及债券渠道放宽限制，信用增进机构优化抵押率与费率，信托等资管产品支持房地产融资，有助于缓解流动性压力。
• 传导机制：需关注房企融资—土地市场—商品房市场的传导过程，土地市场筑底早于商品房市场。
• 预售资金监管：当前预售资金仍处于严格监管状态，短期内难以实质性放松。
• 受益企业：资金压力缓解的民企及混合所有制企业，以及2022年扩张的二线国央企（如金地集团、新城控股、中交地产、保利集团、招商蛇口等）。

风险提示

1. 流动性收紧：宽信用进度可能超预期。
2. 外部风险：新冠免疫逃逸能力增强、能源短缺、地缘政治风险。
3. 模型局限性：所有分析基于历史数据，不保证未来趋势。
4. 市场变化：交易量回落、风险偏好下降、资本市场创新不及预期、疫情反复、经济复苏不及预期。
5. 传导机制失效：若房企融资改善未能有效传导至土地与销售市场，可能无法终结缩表。

团队介绍

• 组长、首席经济学家：牛播坤（华中科技大学经济学博士，曾任职保监会政策研究室）
• 组长、高级分析师：郭忠良（曾任职京东金融战略研究部）
• 研究员：黄雄（南开大学理学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：包含张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝等成员。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽等。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮等。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹玛、王卓伟等。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。

分析师声明与免责声明

• 分析师声明：分析师的观点与建议反映其个人判断，不承担其他券商研究报告的责任。
• 免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成具体投资建议，投资需谨慎，市场有风险。